Нефть
Нефть пытается подняться выше $65 за баррель Brent, но на фоне несколько усиливающегося доллара попытка может не увенчаться успехом, и в среднесрочной перспективе актуальным останется диапазон $60 — 65.
Рубль
Рубль вновь притягивается к годовым минимумам. Причина, как ни парадоксально, новые санкции США и ЕС. Каждая новая волна санкций провоцирует спрос на рубль как на валюту внешней торговли. Кроме того, санкционное давление на такие крупные компании как Роснефть и (в особенности) Лукойл провоцирует их избавляться от зарубежных активов и валютных «кубышек». В среднесрочной перспективе это может привести к росту предложения валюты на внутреннем российском рынке вопреки слабеющему торговому балансу. Аналитический мейнстрим сейчас ждет ослабления рубля к концу года. Мы, учитывая новые санкционные вводные, и то, что адаптация к санкциям занимает минимум несколько недель, не ждем ослабления рубля в ближайшие недели. Более того, мы допускаем, что рубль установит новые годовые максимумы (USD/RUB и CNY/RUB, соответственно, минимумы), и только потом произойдет разворот тренда. При этом чем сильнее сожмется пружина укрепления рубля, тем сильнее она разожмется в скором будущем. Фундаментальных долгосрочных причин для укрепления рубля и даже просто для удержания текущих уровней мы не видим.
Доллар
В США по-прежнему продолжается «шатдаун», на фоне которого в ситуации отсутствия официальной статистики прошло очередное заседание ФРС. Главные тезисы:
• В ближайшей перспективе риски остаются проинфляционными, в то время как риски ослабления рынка труда выросли, и это — сложная ситуация (фактически, это и есть стагфляция).
• С 1 декабря объем баланса ФРС «заморозится» (QT закончится) «на некоторое время, но ненадолго». Потом начнут наращивать баланс (будет новое QE).
• Снижение ставки в декабре не гарантировано.
• Остается приверженцем цели по инфляции 2% (на фоне стагфляции и планов нового QE это звучит немного комично).
Резюме: развивается стагфляция, ФРС не намерена купировать ее, выбирая стагфляцию вместо банковского кризиса. Это ожидаемо, так как больше боятся того, что помнят лучше. Про стагфляцию 70-80 гг. прошлого века мало кто помнит, а 2008-й год еще из памяти не выветрился. Видимо, ФРС готовится идти по пути, отработанному Банком Англии при выходе из кризиса 2008-2009 гг., когда Банк Англии, начиная с определенного момента, одновременно наращивал баланс и поднимал процентную ставку. В данном случае, вероятно, будет комбинация «спрямления» кривой доходности на фоне постоянной повышенной относительно официальной цели по инфляции в 2% ставки. В долгосрочной перспективе это существенно негативно для доллара и существенно позитивно для рынка драгметаллов и сырьевого рынка.
Рынки отреагировали на итоги заседания умеренно негативно, так как уловили, что краткосрочная доходность будет снижаться медленнее, чем ожидалось. Доллар немного усилился. Мы ожидаем в ближайшие недели умеренной восходящей коррекции доллара, индекс доллара (DXY) пробьет вверх 100 и имеет потенциал роста до 102
Оттуда, вероятно, тренд ослабления доллара возобновится. EUR/USD, вероятно, опустится к 1.14, после чего возобновит рост в направлении 1.20. Любопытная картина складывается в USD/JPY: на фоне временного усиления доллара (если оно случится) и пересмотра перспектив долларовых доходностей пара может выйти вверх из размашистой консолидации, в которой находится уже почти два года и развить движение выше 160.
Драгметаллы
На рынке драгметаллов резкая коррекция перешла в умеренную. Перекупленность на всех младших таймфреймах, включая недельный, снята. Учитывая вводные от ФРС и предполагаемую динамику доллара в ближайшие недели, мы не ждем дальнейшего развития сколько-нибудь глубокой коррекции в золоте. Мы полагаем, что район $3850 (это середина волны роста, которая шла с конца августа по середину октября) выступит нижней границей диапазона будущей консолидации, от которого золото оттолкнется:
Надо иметь в виду, что сильная перекупленность на старших таймфреймах остается, и потребуются недели для того, чтобы она ушла. Таким образом, мы предполагаем неглубокую, но достаточно продолжительную коррекцию, выход из которой ожидаем вверх. Цели для дальнейшего роста будем уточнять по мере того, как коррекция даст для этого новые вводные.
«Белые» металлы на фоне коррекции золота выглядят сильно. И серебро, и платина, и палладий с начала недели обыгрывают золото, что указывает на сохраняющуюся силу рынка и является доводом в пользу нашего предположения, что коррекция в золоте близка нижней точке. Серебро удержало уровень $46, и в этом случае уже можно с хорошей долей уверенности говорить, что он выступит теперь среднесрочной поддержкой:
Платина вообще стоически переживает волатильность рынка, 4-ю неделю подряд удерживая уровень $1600 при диапазоне колебаний плюс/минус $100. Палладий удерживает $1400. И в платине, и в палладии мы ожидаем скорого возобновления роста и дальнейшего сокращений их дисконта к золоту, все еще очень высокого по историческим меркам. Оба металла еще далеки от своих исторических максимумов, тогда как серебро свой недавно обновило, а золото обновляло постоянно на протяжении всего роста в последние 20 месяцев. Серебро также продолжит ликвидировать недооцененность к золоту.
Дмитрий Голубовский, аналитик.
Данная информация относится к информационно-аналитической, финансовые инструменты либо сделки, упомянутые в ней, могут не соответствовать Вашему финансовому положению, целям инвестирования, допустимому риску и (или) ожидаемой доходности, а упоминаемые сделки и/или договоры не являются производными финансовыми инструментами. Каждое лицо самостоятельно несет ответственность за возможные убытки в случае совершения сделок либо использование способов инвестирования, упомянутых в данной информации. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или инвестиционным консультированием.
