По материалам Министерства юстиции США, Комиссии по торговле товарными фьючерсами США, Комиссии по ценным бумагам и биржам США и академических исследований по реформе лондонского серебряного фиксинга.
Как именно манипулировали рынком серебра?
Финансовые регуляторы США и Европы официально подтвердили, что крупнейшие банки системно манипулировали ценами на серебро на товарных биржах в 2000-2020 гг., прежде всего на нью-йоркской бирже COMEX. Речь шла не о разовых нарушениях, а о многолетних схемах, в которых участвовали профессиональные трейдеры внутри банковских подразделений по торговле драгметаллами.
Основной механизм манипуляции назывался «спуфинг». Он заключался в размещении крупных заявок на покупку или продажу серебра без намерения их исполнять. Такие заявки создавали ложное ощущение спроса или предложения, влияли на цену и ожидания других участников рынка, после чего отменялись в доли секунды. В то же время трейдеры открывали реальные позиции в противоположную сторону и извлекали прибыль из движения цены, которое сами же и спровоцировали.
Банк JPMorgan Chase: крупнейшее дело в истории рынка драгметаллов
Самым громким и показательным стало дело банка «JPMorgan Chase». В 2020 году Министерство юстиции США, Комиссия по торговле товарными фьючерсами и Комиссия по ценным бумагам официально признали, что трейдеры банка манипулировали рынками золота и серебра с 2008 по 2016 год. Суд установил, что речь шла о тысячах эпизодов спуфинга, происходивших практически ежедневно.
Банк согласился выплатить около 920 млн долларов штрафов, компенсаций и реституций [термин, означающий возврат имущества, незаконно изъятого или присвоенного, первоначальному владельцу или его законным наследникам, а также восстановление сторон в исходное положение до недействительной сделки, как будто ее не было]. Это стало крупнейшим наказанием за манипулирование рынком драгметаллов в истории. В рамках дела несколько трейдеров были привлечены к уголовной ответственности, а сам банк признал факты нарушений.
Банк «Scotiabank»: рекордные штрафы
Почти одновременно был раскрыт аналогичный кейс с участием банка «Scotiabank». Регуляторы доказали, что трейдеры банка манипулировали фьючерсами на серебро и золото в период с 2008 по 2016 год. В отличие от многих других дел, здесь имело место прямое признание уголовного сговора.
Банк заключил соглашение с Министерством юстиции США и выплатил более 60 млн долларов по уголовному делу и еще около 77 млн долларов штрафов по линии регулятора товарных рынков. Эти санкции стали одними из самых жестких в истории расследований по спуфингу.
Кейсы банков «Deutsche Bank», «UBS», «HSBC», «Morgan Stanley» и «Merrill Lynch»
Расследования показали, что манипулирование рынком серебра не было исключением или проблемой одного банка. Банк «Deutsche Bank» был оштрафован на 30 миллионов долларов за манипулирование фьючерсами на серебро и золото в течение восьми лет. Банк «UBS» заплатил около 15 миллионов долларов за аналогичные действия. «HSBC» и «Morgan Stanley» также были официально наказаны за спуфинг на рынке драгметаллов.
Отдельного внимания заслуживает дело подразделения «Merrill Lynch Commodities», входящего в банковскую группу «Bank of America». Регуляторы доказали, что трейдеры банка годами размещали тысячи фиктивных заявок на рынке серебра. В результате банк выплатил около 25 млн долларов штрафов и признал факты манипуляций.
Манипулирование серебряным фиксингом в Лондоне
Помимо биржевых фьючерсов, под ударом оказалась и система лондонского фиксинга курса серебра. Независимые академические исследования (исследование под руководством Сьюзан Крейн 2020 года) показали, что старая модель фиксинга, где ключевую роль играли банки-участники, создавала структурные возможности для искажения цены. После реформы фиксинга в 2014 году поведение цен и волатильность серебра заметно изменились (как пишут авторы статьи: произошел переход «от непрозрачного процесса переговоров между небольшим числом банков-дилеров к более прозрачной системе аукционных платформ с большим количеством участников и публичной отчетностью»), что косвенно подтвердило наличие искажений в предыдущей системе.
Последствия для рынка серебра
Главное последствие этих дел — официальное признание того, что цена серебра на протяжении многих лет формировалась не только на основе фундаментальных факторов спроса и предложения, но и агрессивными торговыми практиками крупных банков. Это подорвало доверие инвесторов к бумажному рынку серебра, особенно к фьючерсам и производным инструментам.
После раскрытия схем спуфинга регуляторы ужесточили наказания за спуфинг и контроль за торговлей. В результате доказанных случаев спуфинга на рынке серебра за последние 5 лет выявлено не было.
