Материал Всемирного золотого совета.
Покупка золота в условиях все более сложной геополитической и финансовой обстановки становится как никогда актуальной. В 2023 году центральные банки приобрели 1037 тонн золота – это второй по величине годовой показатель в истории - после рекордного уровня в 1082 тонны в 2022 году.
Золото считается важным резервным активом среди центральных банков. Согласно опросу "Золотые резервы центральных банков на 2024 год", который проводился с 19 февраля по 30 апреля 2024 года сотрудниками Всемирного золотого совета среди 70 ЦБ-респондентов, 29% из них намерены увеличить свои золотые резервы в ближайшие 12 месяцев, что является самым высоким показателем с начала проведения данного опроса в 2018 году. Покупки планируются ввиду желания вернуться к более предпочтительному стратегическому уровню золотых резервов, а также отечественной добычи золота, наряду с опасениями относительно ситуации на финансовых рынках, включая повышение рисков наступления кризиса и рост инфляции.
Такие оценки со стороны центробанков были высказаны на фоне геополитической напряженности - конфликта на Ближнем Востоке, затяжного украинского кризиса и усиления напряженности в отношениях между США и Китаем. В макроэкономическом плане, уровень инфляции в мире начинает снижаться, но восстановление экономики происходит неравномерными темпами, и существует обеспокоенность по поводу неустойчивости финансовой системы. Соответственно, "уровень процентных ставок", "инфляционные опасения" и "геополитическая нестабильность", как и в прошлом году, остаются ведущими факторами при принятии центральными банками решений об управлении резервами.
В продолжение тенденции, отмеченной в прошлогоднем опросе, оценка вероятной доли доллара США в совокупных резервных активах в будущем продолжает снижаться: 62% респондентов считают, что доля доллара уменьшится через 5 лет, по сравнению с 55% в 2023 году и 42% в 2022 году. Однако между центральными банками развитых и развивающихся стран по-прежнему существует расхождение по данному вопросу. В то время как 30% респондентов из развитых стран считают, что доля доллара США в мировых резервах не изменится через 5 лет, лишь 11% респондентов из развивающихся стран разделяют эту точку зрения. 56% респондентов из развитых стран считают, что доля доллара США в мировых резервах снизится, но при этом 64% респондентов из развивающихся стран согласны с этим. Примечательно, что количество респондентов из развитых стран, считающих, что доля доллара США в мировых резервах снизится, увеличилась с 46% в 2023 году, до 56% в 2024 году, что свидетельствует о росте пессимистических настроений по отношению к американской валюте.
Отвечая на вопрос о доле золота в мировых резервах в будущем, 69% респондентов считают, что через 5 лет желтый металл будет занимать более высокую долю по сравнению с 62% в 2023 году и 46% в 2022 году. 57% респондентов из развитых стран считают, что доля золота вырастет, но при этом 75% респондентов из развивающихся стран согласны с этим. 35% респондентов из развитых стран полагают, что через 5 лет доля останется неизменной, и лишь 9% респондентов из развивающихся стран разделяют эту точку зрения. Центральные банки развивающихся стран, которые были главным источником покупки золота после мирового финансового кризиса 2008 года, похоже, более пессимистично оценивают перспективы доллара США в мировых резервах и более оптимистично относятся к золоту. Тем не менее, следует отметить, что количество респондентов из развитых стран, которые считают, что доля золота в мировых резервах будет расти, значительно увеличилась: с 38% в 2023 году до 57% в 2024 году.
Таким образом, опрос в этом году подтверждает тренд, наблюдавшийся за предыдущие годы - усиление роли золота в глобальных резервах. Центральные банки развивающихся стран более оптимистично расценивают перспективы золота в контексте увеличения мировых резервов (и, соответственно, более пессимистично - перспективы доллара США), но в центральных банках развитых стран наблюдается заметный сдвиг в аналогичную сторону.
В целом центральные банки оценивают перспективы золота как резервного актива в ближайшие 12 месяцев несколько более благоприятно, чем в прошлом году: 81% из них заявили, что мировые золотые резервы центральных банков вырастут в ближайшие 12 месяцев, по сравнению с 71% в прошлом году. Несколько большая доля респондентов (29%) по сравнению с прошлым годом заявила, что планирует увеличить свои собственные золотые резервы в ближайшие 12 месяцев. Оба этих ответа представляют собой самый высокий уровень позитивного отношения к золоту с тех пор, как мы начали задавать этот вопрос в 2019 году.
Стратегические аспекты управления запасами
В 2024 году 71% респондентов заявили о более высоком уровне совокупных резервов, чем 5 лет назад, что незначительно отличается от 69%, заявленных в прошлом году. Среди факторов, влияющих на принятие решений по управлению резервами, "уровень процентных ставок", "инфляционные опасения" и "геополитическая нестабильность" по-прежнему занимают три первых места, как и в прошлом году.
Как отмечалось в предыдущих опросах, между центральными банками развитых и развивающихся стран сохраняется расхождение во взглядах на некоторые из этих факторов. Обе группы сходились во взглядах на главный фактор - "уровень процентных ставок", но по другим факторам мнения разделились. Любопытно, что если в 2023 году обе группы центральных банков одинаково оценивали второй и третий факторы - "инфляционные опасения" и "геополитическую нестабильность", то в 2024 году расхождения стали очевидны. В этом году 96% и 76% центральных банков развивающихся стран назвали "инфляционные опасения" и "геополитическую нестабильность" релевантными, в то время как среди их коллег из развитых стран таковых оказалось лишь 67%. По сравнению со своими коллегами из развитых стран центральные банки развивающихся стран в большей степени обеспокоены "изменениями в глобальной экономической системе".
В этом году 83% опрошенных центральных банков отметили, что хранят золото в составе своих совокупных золотовалютных резервов, что соответствует предыдущим результатам. Если в предыдущие годы главной причиной, по которой центральные банки хранят золото, было его "историческая роль", то в этом году этот фактор значительно снизился - до 5-го места. В этом году главной причиной, по которой центральные банки хранят золото, стало "долгосрочное средство сбережения / хеджирование инфляции" (88%), за которым следуют "доходность во время кризиса" (82%), "эффективный инструмент диверсификации портфеля" (75%) и "отсутствие риска дефолта" (72%).
Если посмотреть на ответы развитых и развивающихся стран, то большее количество центральных банков развивающихся стран считает более значимыми следующие факторы - "обеспокоенность системными финансовыми рисками", "политические риски", "обеспокоенность по поводу санкций", "инструмент политики" и "ожидание изменений в международной валютной системе".
Ни один респондент из развитых стран не назвал последние три причины значимыми. Тем не менее, в ходе опроса в этом году наметилось заметное сближение мнений респондентов из развивающихся и развитых стран в отношении золота. Если в предыдущих опросах наблюдались значительные расхождения в оценке обоими лагерями таких факторов, как "эффективный инструмент диверсификации портфеля", "доходность во время кризиса" и "высоколиквидный актив", то в этом году расхождения значительно сократились. Центральные банки развитых стран, похоже, стали больше ценить финансовую роль золота по сравнению с предыдущими годами.
Эти результаты, по-видимому, свидетельствуют о том, что центральные банки развивающихся стран, а также центральные банки развитых стран все более высоко оценивают финансовую роль золота. Центральные банки развивающихся стран, а также все чаще центральные банки развитых стран, отмечают стратегическую роль золота в условиях геополитической нестабильности и новых опасений по поводу финансовой стабильности. Это подчеркивает сложные экономические и стратегические условия, с которыми сталкиваются обе группы стран.
Технические и операционные соображения
Управление резервами
67% респондентов управляют золотом отдельно от других резервных активов, что меньше по сравнению с 83% в прошлом году.
В то же время увеличилось число респондентов, которые управляют золотом в рамках инвестиционного пакета, - с 8% в прошлом году до 23% в этом. Что касается причин для раздельного управления золотом, то 79% респондентов из развитых стран выбрали в качестве причины "это исторически унаследованный актив". 71% респондентов как из развитых, так и из развивающихся стран выбрали в качестве причины "это стратегический актив". При этом 21% респондентов из развивающихся стран выбрали "различные режимы отчетности по сравнению с другими классами активов", в то время как ни один респондент из развитых стран не выбрал этот вариант.
Лондонские слитки качества "Good Delivery" остаются самым популярным видом физического золота: более половины респондентов покупают физическое золото в этой форме, и почти все респонденты хранят именно данные слитки, тогда как килограммовые слитки и слитки доре пользуются гораздо меньшей популярностью.
В этом году 19% респондентов рассматривали возможность обновления золотых резервов, не соответствующих стандартам "Good Delivery". Малая часть центральных банков (все центральные банки развивающихся стран) заявили, что они рассмотрят возможность создания программы покупки золота на внутреннем рынке, а 15 центральных банков развивающихся стран заявили, что у них уже есть такая программа. Из этих 15 центральных банков 2 аффинируют купленное внутри страны золото на аффинажном заводе, принадлежащем правительству, 3 - на частном аффинажном заводе в своей стране и 7 - на частном аффинажном заводе за границей. Большинство центральных банков этих развивающихся стран также платят за отечественное золото по спотовой международной цене.
Банк Англии по-прежнему остается самым популярным местом хранения: 55% респондентов хранят золото там. По сравнению с прошлым годом увеличилось число респондентов, хранящих золото внутри собственной страны: 41% опрошенных делают именно так, по сравнению с 35% в прошлом году. 74% респондентов отметили, что за последний год в их системе хранения ничего не изменилось, 4% указали на увеличение объема хранения внутри страны, 4% - на его уменьшение, а 19% предпочли не отвечать. В перспективе 15% ЦБ планируют внести некоторые изменения в свои схемы хранения, 67 % не планируют изменений, а 19% предпочли не отвечать.
