Статья Шриватсавы Ганапати, генерального директора компании «Eventell Global Advisory». Публикация из журнала Сингапурской биржи драгметаллов «Crucible» за апрель 2021 года.
Объем импорта золота в Индию за март подскочил до 160 тонн, 8,4 млрд долларов в стоимостном выражении. В январе-марте текущего года совокупный показатель составил 321 тонну по сравнению с 115,4 тоннами в 2020 году.
Импорт золота в страну повышается с октября 2020 года, достигнув 27,7 млрд долларов по сравнению с совокупным показателем за 2020-2021 финансовый год – 34,5 млрд долларов. Каковы причины резкого скачка импорта? Это показатель улучшения ситуации на рынке ювелирных изделий или все дело в спекулятивном интересе?
Низкие реальные процентные ставки
Резервный банк Индии проводит адаптивную денежно-кредитную политику, которая способствует экономическому росту. Посмотрим на динамику ряда ключевых ставок. Например, ставка обратного выкупа (ее также называют ставкой репо, то есть, это ставка по которой коммерческий банк становится должником Резервного банка Индии под обеспечение государственных ценных бумаг) снизилась с 8% в 2014 году до 4% в настоящее время. В то же время, ставка обратного репо (ставка, по которой Резервный банк берет в долг у банков) и банковская ставка (ставка, по которой банки могут брать кредит у Резервного банка без обеспечения) снизились до 3,35% и 4,25% соответственно. Изменения этих ставок отразились на доходности 10-летних государственных облигаций Индии, которая достигла минимума в 5,78% на протяжении июля 2020 года, а затем вернулась до текущего уровня – 6,16%. Доходность других государственных облигаций тоже упала.
Спрос на физические активы
В последнее время уровень инфляции, измеряемый на основании индекса оптовых цен, находился ниже отметки в 2% (несмотря на скачок до 4,7% в январе 2021 года). Впрочем, показатели инфляции на основании розничных цен характеризовались нестабильностью, двигаясь в диапазоне 5-7,5% в 2020 году. Поэтому уровень реальных процентных ставок в Индии, если опираться на динамику инфляции с точки зрения розничных цен, был очень низким на протяжении большей части 2020 года. Инвесторы стали охотнее покупать физические активы (главным образом, золото) вместо традиционных финансовых активов (например, срочных депозитов). Доказательства этого тренда 2020 года – резкое увеличение количества подписок на золотые государственные облигации, повышенный спрос на паи биржевых фондов и цифровое золото.
Уменьшение таможенных пошлин
Участники рынка золота в Индии приятно удивились, узнав о том, что 1 февраля 2021 году власти снизили таможенную пошлину на драгметаллы (слитки и сплав доре). В то же время пошлина на импорт золотых, серебряных, платиновых и палладиевых инвестиционных слитков была снижена с 12,87% (базовая таможенная пошлина в размере 12,5% + 3% – отчисления на высшее образование) до 10,75% (7,5% – базовая таможенная пошлина + 10% – отчисления на высшее образование + 2,5% – отчисления на развитие сельскохозяйственной инфраструктуры). Чтобы сохранить разницу между стандартным чистым драгметаллом и сплавом доре, таможенные пошлины на золотые и серебряные слитки из сплава доре были снижены с 11,85% до 6,9% и с 11% до 6,1% соответственно. Согласно общему мнению, уменьшение таможенных пошлин снизит объем нелегального импорта.
Увеличение импорта золота
С 1 февраля по 31 марта 2021 года мировые котировки драгметалла упали на 8,2%. Благодаря стабильной национальной валюте курс золота в индийских рупиях понизился в том же объеме за указанный период. Снижение цен ускорило импорт золота.
Почему Индия импортирует желтый металл сейчас?
Индия – крупнейшая страна-потребитель золотых ювелирных изделий. Согласно данным Всемирного золотого совета, на долю свадебных подарков приходится 55% всех покупок этих изделий. Браки заключаются круглый год, но в определенные периоды их количество резко увеличивается. В текущем году первый брачный сезон начался с середины апреля и продлится около двух с половиной месяцев. Таким образом, одна из причин увеличения импорта драгметалла – предстоящий брачный сезон, ожидаемый рост покупок золотых ювелирных изделий для свадеб. Праздник Акшая Трития считается благоприятным поводом для покупки или дарения золота. Ожидается, что праздник, проведение которого запланировано на середину мая, повысит спрос на золотые украшения. Данный праздник был довольно значительным фактором роста спроса до пандемии. Объем продаж золотых украшений в течение праздника доходил до 50 тонн. Кроме того, празднование священного месяца Рамадана положительно отразится на рынке золотых украшений.
В сознании индийского народа укоренилась идея о том, что желтый металл – стабильный и ценный класс активов, особенно в глазах женщин. Золотые и серебряные украшения – единственный актив, которым владеют именно женщины. Резкое снижение цен на золото с 56 тыс. рупий за 10 г в августе 2020 года до текущего уровня около 44 тыс. рупий за 10 г создало для населения прекрасную возможность использовать часть своих сбережений для покупки золотых/серебряных украшений.
В целом, импорт золота увеличился в ожидании повышения спроса ввиду свадеб и праздников, а также по причине снижения котировок драгметалла.
Потенциальные риски
Самый серьезный риск для спроса на золото представляет пандемия. Рост случаев заболеваний и введение карантинных ограничений больно ударят по рынку ювелирных изделий. Пугающие масштабы второй волны пандемии могут привести к уменьшению темпов экономического роста, что отразится на сокращении доходов населения. Как указано в отчете Всемирного золотого совета, спрос на драгметалл в Индии зависит от увеличения доходов населения. Поэтому для стабильного роста спроса необходимо повышение благосостояния потребителей.
Еще один риск для рынка золота в Индии – политика властей. Сальдо текущего счета страны находится на оптимальном уровне, но при ухудшении ситуации политика может измениться. Однако вероятность такого события в краткосрочной перспективе невысока.
Вывод
Увеличение импорта золота с октября 2020 года обусловлено сочетанием благоприятных факторов – низкими реальными процентными ставками, падением цен на золото и снижением таможенных пошлин. Сезон свадеб и праздников должен вызвать скачок спроса на драгметалл. Вторая волна пандемии представляет собой серьезный риск для рынка золота даже при условии ускорения вакцинации. Следующие два квартала будут решающими для восстановления экономики Индии. Состояние рынка золота тесно связано с тем, что происходит в экономике страны, поскольку объем спроса на ювелирные изделия зависит от уровня благосостояния населения. Нужно ожидать увеличение спроса в будущем при стабильном курсе драгметалла и ускорении экономического роста.
