Материал компании «Metals Focus».
За последние два года платина демонстрировала умеренную корреляцию с золотом (+0.47). Серый металл продолжает двигаться в пределах узкого ценового диапазона — в то время как золото уверенно обновляет рекорды. В начале 2023 года золото торговалось на уровне около 1820 долларов за унцию, а платина — в районе 1080 долларов. С тех пор золото подорожало на 65%, а платина колебалась в диапазоне от 843 до 1135 долларов, и сейчас ее цена составляет около 980 долларов за унцию. Это означает рекордное отставание по сравнению с золотом — более 2000 долларов. Почему платина остается в тени, пока ее более успешный «собрат» уверенно растет?
Котировки платины в значительной степени зависят от ее промышленного применения, тогда как золото получает поддержку от совершенно иного набора факторов. Сильный спрос со стороны центральных банков стал одним из факторов роста курса золота, улучшив настроения инвесторов. Отдельным драйвером стали возросшие геополитические риски и усиливающееся беспокойство по поводу госдолга — все это укрепило репутацию золота как защитного актива. Эти различные факторы стали основой для исторических максимумов золота, в то время как платина оставалась позади. Золото в большей степени воспринимается как финансовый актив, тогда как стоимость платины тесно связана с промышленным спросом — особенно в автомобильной отрасли.
При этом фундаментальные показатели по платине вовсе не выглядят слабыми. В 2023 году рынок платины завершил с дефицитом в 749 тыс. унций, а в 2024 году наблюдался дополнительный дефицит в 527 тыс. унций. Эти дефициты объясняются ограниченным объемом первичных поставок, перебоями в поступлении лома автокатализаторов и восстановлением спроса на катализаторы после дефицита полупроводников. Ожидается, что в 2025 году дефицит составит еще 431 тыс. унций. Однако совокупный дефицит за три года — 1,7 млн унций — пока не перекрыл излишки, накопленные в период с 2016 по 2022 год, когда на рынке сформировался совокупный профицит в размере 3,3 млн унций. Это и сдерживает потенциал для роста. По оценкам аналитиков компании «Metals Focus», к концу 2025 года надземные запасы платины составят около 9,46 млн унций — что эквивалентно 15 месяцам текущего спроса. Тем не менее, платина уже испытывала моменты дефицита: например, ставки по лизингу превышали 10%, что может говорить о том, что реальные запасы доступны не в полном объеме.
Глобальные запасы платины остаются на высоком уровне, но их концентрация в местах, труднодоступных для ключевых потребителей, усиливает ощущение дефицита. С момента победы Трампа на выборах в ноябре 2024 года опасения по поводу тарифов вызвали резкий рост запасов на складах Чикагской товарной биржи — на 445 тыс. унций до уровня 585 тыс. унций. Это привело к формированию обратной кривой на рынке платины в 2025 году — когда спотовые цены превышают фьючерсные, отражая премию за немедленную поставку. Таким же образом в 2021–2022 годах значительные объемы поставок в Китай поглотили избытки, поддерживая дефицит на рынке и способствуя негативной динамике цен на протяжении всего периода.
В настоящее время биржевые инвестиционные продукты, обеспеченные платиной, аккумулировали около 3,3 млн унций металла — то есть, этот объем фактически изъят из промышленного оборота. Эти запасы уже на протяжении шести лет держатся выше уровня в 3 млн унций. С одной стороны, это отражает уверенность инвесторов и поддерживает цены за счет ограничения доступного предложения. С другой — несет в себе риск: в случае резкого роста цен инвесторы могут начать фиксировать прибыль, быстро вернув металл на рынок и тем самым ограничив потенциал дальнейшего роста.
На цены заметно влияет чистый объем импорта платины в Китай помимо постоянного противостояния между дефицитом предложения и накопленными надземными запасами. Здесь прослеживается сильная корреляция: импорт может как поддерживать цену, так и сдерживать ее. Сформировался своего рода психологический потолок в районе отметки 1000 долларов за унцию — когда цена поднимается выше этого уровня, то объемы китайского импорта резко снижаются. Напротив, когда цена опускается в район 900 долларов, то на рынке начинается активная скупка со стороны китайских и промышленных покупателей.
Покупки в районе 900 долларов и распродажи при достижении или превышении 1000 долларов за унцию укрепили узкий торговый диапазон платины. Во время недавних поездок представители промышленности неоднократно указывали на уровень около 900 долларов как привлекательную точку входа. Данные Комиссии по торговле товарными фьючерсами (CFTC) показывают, что за последние два года на Чикагской товарной бирже позиции платиновых контрактов, удерживаемые управляющими фондами (как правило, это спекулятивные игроки с коротким горизонтом), постоянно колебались между чистыми длинными и чистыми короткими. Это указывает на то, что трейдеры активно зарабатывают на краткосрочных колебаниях цен внутри устоявшегося диапазона.
Для сравнения: по палладию за тот же период преобладают устойчиво короткие позиции, что отражает более серьезный пессимизм в отношении этого металла. С учетом того, что такой торговый паттерн по платине уже давно установился, диапазон цен в последние месяцы еще больше сузился. Годовая волатильность по 30-дневному индикатору снизилась до 13% — это минимальный уровень с 2018 года. Такое сжатие сформировало техническую фигуру «клина» — когда формируются более высокие минимумы и более низкие максимумы. Как правило, это предвещает возможный прорыв. Тем не менее, даже если прорыв произойдет, то аналитики «Metals Focus» ожидают, что он будет краткосрочным. После стабилизации волатильности цена, скорее всего, вернется к своему долгосрочному диапазону, который поддерживается структурными дефицитами, периодическими покупками Китая и промышленного сектора на снижении, а также спорадическим интересом со стороны инвесторов.
Однако потенциал роста в 2025 году будет ограничен. Причины — слабая активность китайских покупателей при высоких ценах, сохраняющиеся значительные надземные запасы платины и возможные продажи биржевых продуктов в случае роста.
Исходя из всего этого, компания «Metals Focus» прогнозирует, что в 2025 году средняя цена платины составит 970 долларов за унцию. Диапазон колебаний, по оценке аналитиков, будет находиться между 870 и 1120 долларами — в рамках уже устоявшихся границ. Краткосрочные колебания возможны, но компенсирующие друг друга факторы, скорее всего, будут удерживать цену вблизи ее среднесрочного значения на протяжении всего года.
