Центральные банки не прекратят покупать золото, поскольку это актив славится стабильностью в условиях кризиса, а также играет роль инструмента хеджирования инфляции. Сейчас самое время приобретать этот драгметалл, ведь пандемия коронавируса разгорается с новой силой.
Согласно результатам последнего опроса, который проводился Всемирным золотым советом в этом году, 21% центральных банков планируют увеличить объем своих золотых резервов в течение следующих 12 месяцев, что в большинстве случаев обосновывается экономической нестабильностью ввиду пандемии. Опрос также показал, что центральные банки развитых и развивающихся стран называют разные факторы, которые стимулируют их к приобретению желтого металла. Как оказалось, золото играет разную роль в защите экономики от отечественных и системных финансовых кризисов.
Управляющие резервами учитывают совокупность обстоятельств перед принятием инвестиционных решений: от финансовых факторов до геополитических проблем и глобальных мегатрендов. Опрос представителей финансовых регуляторов в 2021 году показал, что отрицательные процентные ставки остаются важным основанием для наращивания золотого резерва, но при этом пандемия становится столь же важным фактором. Возникновение новых сверхдержав, а также экологические, социальные, управленческие соображения, – эти факторы занимают второе место в качестве самых важных, хотя центральные банки развитых стран больше фокусируются на экологических, социальных, управленческих соображениях, чем финансовые регуляторы развивающихся стран.
Финансовые регуляторы развивающихся стран ставят следующую цель в контексте управления резервами: застраховаться от кризиса платежного баланса. Кроме того, пандемия переориентировала внимание управляющих резервами на необходимость смягчения последствий кризиса и обеспечения защиты своего портфеля в условиях экономической нестабильности. Золото очень подходит для достижения этих целей, учитывая его контрциклические характеристики в условиях системных финансовых потрясений. Центральные банки считают поведение курса драгметалла в условиях кризиса главной причиной увеличения золотого резерва. Такой вариант впервые оказался в приоритете за всю историю соответствующих опросов, то есть, с 2018 года.
Центральные банки развивающихся стран всегда считали инвестиционные характеристики золота основной причиной его накопления, в отличие от финансовых регуляторов развитых стран. ЦБ развивающихся стран, как правило, больше страдают от проблем в связи с упорядочиванием потоков капитала и стабильностью валюты, особенно в условиях системных кризисов. Поэтому эти банки были ведущими покупателями золота на протяжении более 10 последних лет. Их руководители считают драгметалл важным компонентом общей стратегии управления резервами, особенно в условиях, когда нужны активы, снижающие уровень рисков.
Ярким доказательством внимания к динамике курса золота в условиях кризиса является решение ЦБ Венгрии довести объем золотого резерва страны до 94,5 тонны драгметалла в марте 2021 года, то есть, увеличить его в три раза. Банк опубликовал пресс-релиз, в котором объясняются причины такой крупной покупки. В нем утверждается, что по причине пандемии возникли новые риски, а именно, рост уровня инфляции. При этом у золота как раз таки нет кредитного риска, что сыграло ключевую роль в принятии решения о покупке.
Ниже приводим текст пресс-релиза ЦБ Венгрии.
«ЦБ Венгрии увеличил объем золотых резервов с 31,5 тонны до 94,5 тонны, основываясь на целях долгосрочной национальной экономической стратегии. Это решение является продолжением курса, который был взят в 2018 году, когда объем резервов был увеличен в 10 раз. Венгрия переместилась из середины списка стран-держателей золота до верхней трети в марте 2021 года благодаря резкому увеличению объема золотого резерва.
На протяжении истории человечества золото выполняло несколько функций в различных финансовых системах. Желтый металл отчасти потерял свою значимость в 1970-х гг. с точки зрения валютной политики. Однако он до сих пор играет роль традиционного резервного актива. У золота нет кредитного и контрагентного рисков, поэтому владение драгметаллом способствует укреплению доверия к стране в любых экономических условиях. Поэтому данный сырьевой товар остается одним из наиболее важных резервных активов в мире, наряду с государственными облигациями. В последние годы объем золота в международных резервах повысился у нескольких центральных банков. Объем спроса со стороны финансовых регуляторов достиг рекорда в 2018 году (656 тонн) и 2019 году (669 тонн).
ЦБ Венгрии призван преследовать цели, установленные в долгосрочных национальных экономических программах, что и объясняет недавнее решение об увеличении объема золотых резервов втрое. Управление новыми рисками, возникшими в условиях пандемии, также сыграло ключевую роль в принятии соответствующего решения. Рост объема госдолга и опасения относительно увеличения уровня инфляции повысили популярность золота как защитного актива и средства сбережения в контексте национальной стратегии. Благодаря нашему решению объем золотых резервов страны был увеличен с 31,5 тонны до 94,5 тонны, что подняло положение Венгрии в списке стран-владельцев золотым резервом с 56-го до 36-го места. Наша страна поднялась с 6 на 3 место в списке стран из Центральной и Восточной Европы. Объем золотых резервов на душу населения в Венгрии вырос с 0,1 унции до 0,31 унции. Следовательно, в настоящее время у страны самый высокий показатель золотых резервов на душу населения в указанном регионе.
ЦБ Венгрии владел золотым резервом с момента своего основания в 1924 году. Объем золотых резервов увеличивался до Второй мировой войны. К концу войны ЦБ Венгрии удалось спасти золотые слитки и монеты в объеме 30 тонн благодаря легендарному «золотому поезду», который перевез это богатство в Австрию. Венгрия получила обратно все свое золото, когда война закончилась, что способствовало стабилизации отечественной экономики и финансовой консолидации в условиях введения новой валюты, форинта, которому исполнилось 75 лет в этом году. В условиях постсоветской трансформации Венгрия израсходовала свои резервы почти полностью, сократив их объем с 46 тонн до 3,1 тонны по причине соответствующих решений тогдашнего политического руководства. Объем золотого резерва оставался на этом уровне до 2018 года.
ЦБ Венгрии решил существенно увеличить объем золотого резерва в 2018 году, исходя из целей отечественной экономической политики. Поэтому показатель вырос с 3,1 тонны до 31,5 тонны в октябре 2018 года, что помогло стране достичь уровня других стран Центральной и Восточной Европы. Увеличение резервов на этом не закончилось, что подтверждается текущим решением об утроении их объема».
Цели, которые ставят управляющие резервами в контексте покупок золота, оказывают серьезное влияние на соответствующие решения, а также на распределение резервных активов. В июне 2019 года Всемирный золотой совет провел обзор опубликованных принципов инвестирования у 65 центральных банков, 34 из которых относятся к развивающимся странам, а 31 – к развитым. Оказалось, что инвестиционные ориентиры центральных банков развивающихся стран значительно уже, чем у аналогичных учреждений развитых стран. В принципах всех центральных банков указано, что резервы могут состоять из золота, специальных прав заимствования, резервных балансов МВФ, высококачественных государственных облигаций и депозитов. Однако у центральных банков развивающихся стран не принято покупать рискованные активы, такие как корпоративные облигации и акции. Только у одного банка из развивающейся страны было указано, что следует приобретать акции и владеть корпоративными ценными бумагами, производными финансовыми инструментами и пр.
Усиление экономических и политических рисков
Цели накопления резервов у ЦБ развивающихся стран обуславливают то, что именно эти учреждения больше подвержены рискам, связанным с казначейскими облигациями развитых стран. На данный момент список рисков расширился из-за следующих пунктов:
- долгосрочное влияние пандемии на денежно-кредитную и фискальную политику;
- рост экономического неравенства в мире, что провоцирует социальные волнения и появление популистских партий;
- усиление поляризации политических партий, что увеличивает вероятность серьезных изменений в политике от одной администрации к другой;
- уменьшение бюджета и старение населения;
- торговые войны и протекционистская политика;
- риск потери независимости ЦБ и угроза монетизации госдолга;
- угроза конкурентных валютных войн.
Золото – единственный резервный актив, у которого нет политического или кредитного рисков. Его нельзя обесценить, запустив печатные машинки или прибегнув к чрезвычайным мерам денежно-кредитной политики.
Кроме того, структура портфелей ЦБ, как правило, зависит от краткосрочного горизонта инвестирования, особенно в развивающихся странах, а также сосредоточена на накопление долларов. Отрицательные процентные ставки и опасения по поводу судьбы американской валюты – это дополнительные факторы, определяющие необходимость повышения спроса на золото со стороны центральных банков.
Отрицательная доходность «казначеек»
Мировой финансовый кризис 2008-2010 гг. снизил доходность высококачественных долговых инструментов, на долю которых приходится большая часть резервных портфелей. С тех пор «казначейки» не оправились. Поэтому некоторые центральные банки стали обращаться к другим активам, чтобы получить доход. Краткосрочные «казначейки», которыми владеют центральные банки, не приносят большого дохода. Это, в свою очередь, снижает альтернативные издержки владения золотом.
Кроме того, неизвестно что можно ожидать от фискальной ситуации в США. Американская валюта пострадает от конкуренции, если другие резервные активы и технологические инновации сместят его с лидерской позиции в международной финансовой системе. Как известно, желтый металл отрицательно коррелирует с американским долларом, что делает его хорошим инструментом хеджирования долларовых активов.
Масштабные изменения в международной валютной системе
Лидерство в мировой экономике занимают уже не западные, а восточные страны. Китай теперь стал крупнейшей экономикой по паритету покупательной способности. Это обстоятельство не может не внушать опасений относительно будущего валютной системы во главе которой находится американская валюта.
