Желтый металл функционирует в качестве инструмента диверсификации и не имеет риска дефолта. Поэтому неудивительно, что центральные банки мира владеют огромным объемом золота. Политика Резервного банка Индии относительно драгметалла всегда привлекает внимание прессы и инвесторов, поскольку речь идет о крупнейшей развивающейся стране мира. В 1991 году ЦБ азиатской страны использовал часть золотого резерва как залог, чтобы получить от Банка Англии ресурсы для преодоления кризиса платежного баланса. Это событие до сих пор считается худшим моментом в экономической истории страны. При этом в 2009 году в резерв поступило 200 тонн драгметалла, купленного у МВФ.
Резервный банк сравнительно недавно изменил свою политику относительно накопления драгметалла. Так, в течение последних трех лет золотой резерв стабильно увеличивался. С декабря 2017 года по март 2021 года объем золотых резервов увеличился на 137 тонн. Доля желтого металла в государственном резерве страны увеличилась с 5% в марте 2017 года до 7% к настоящему моменту.
Индия – не единственная страна, приобретающая золото для резервов. Несколько других развивающихся стран преследуют аналогичную стратегию. Основная причина этого тренда заключается, по всей видимости, в необходимости снижения рисков, связанных с чрезмерной зависимостью от американского доллара.
Резервный банк Индии приобретает драгметалл
Центральный банк страны не прибегал к увеличению золотых резервов в течение многих лет после крупной сделки с МВФ в далеком 2009 году. Поэтому объем золотого резерва с ноября 2009 года по декабрь 2017 года находился на отметке в 558,1 тонны.
Постепенное увеличение золотых резервов началось с марта 2018 года. Объем ежегодных покупок драгметалла в 2018-2020 гг. составлял в среднем около 40 тонн. В 2021 году покупки продолжились: за первый квартал золотой резерв увеличился на 18,7 тонны.
На данный момент Резервный банк Индии хранит 695,3 тонны драгметалла, занимая 10-е место в мире по объему золотого резерва. Этот меньше, чем у США, Германии, Франции и Швейцарии, но при этом больше, чем у других развивающихся стран, за исключением Китая.
Почему Индия покупает золото?
Турция, Россия и Казахстан также стабильно покупали драгметалл за последние пять лет. Это объясняется желанием ограничить доминирующее положение США в мировой экономике. Один из способов сделать это заключается в уменьшении объема использования американских долларов во внешнеторговых операциях, а также в золотовалютных резервах.
Интерес индийских властей в увеличении золотых резервов, по-видимому, вызван опасениями относительно обесценивания доллара, что приведет к экономическим убыткам. Валютные резервы Индии в течение последних трех десятилетий увеличивались, поскольку Резервный банк использовал крупный портфель зарубежных валют и приток прямых инвестиций для наращивания своих резервов. Более трети этих резервов хранятся в форме казначейских облигаций США.
Резервный банк возобновил покупку золота в начале 2018 года, что совпало с двумя событиями. Во-первых, в 2017 году американская валюта резко подешевела, поскольку торговая война с Китаем и падение цен на сырьевые товары привели к распродаже долларовых активов. Во-вторых, доходность казначейских облигаций США резко выросла с сентября 2017 года по март 2018 года. Эти два события привели бы к резкому снижению стоимости казначейских облигаций США в золотовалютных резервах.
Курс золота стал сильно повышаться с сентября 2018 года, подорожав почти на 48%. Это ралли еще больше укрепило уверенность центрального банка в том, что следует приобретать драгметалл.
Необходимость диверсификации валютных резервов и продажи долларовых активов обусловлена теперь еще и ослаблением доллара США из-за крупных экономических стимулов, развернутых властью в 2020-2021 гг., а также близкий к нулю уровень процентных ставок.
Согласно опросу представителей центральных банков, проведенному Всемирным золотым советом в прошлом году, 20% центральных банков желают увеличить свои золотые резервы в течение года. 88% представителей банков отметили, что отрицательные процентные ставки – важный фактор, влияющий на решения относительно управления резервами.
Проблемы с увеличением золотого резерва
Нетрудно понять, почему Резервный банк увеличивает золотой резерв. Однако делать это на постоянной основе не совсем правильно.
Во-первых, курс золота достаточно волатильный, что может привести к финансовым потерям. Например, в 2013 году цены на золото упали примерно на 30%. В стране, у которой доля драгметалла в резервах составляла бы более 50%, потеряла бы 15% резервов в стоимостном выражении за указанный период. Одна из целей накопления валютных резервов заключается в создании буфера, который поможет преодолеть кризис или поддержать валюту в периоды экономической нестабильности. Поэтому не рекомендуется иметь большую часть своих резервов в форме золота, ввиду серьезных колебаний его цены.
Во-вторых, статус золота как защитного актива не всегда срабатывает. В периоды серьезной экономической нестабильности драгметалл представляет собой инструмент хеджирования, но в долгосрочной перспективе картина несколько другая. Впрочем, его котировки растут стабильно с 1971 года.
В-третьих, ликвидность драгметалла относительно ниже по сравнению с другими ценными бумагами, приносящими фиксированный доход. Кроме того, если центральные банки начнут продавать большое количество золота, то это негативно повлияет на его котировки, а значит, и на стоимость соответствующих резервов, оставшихся в собственности банков.
В-четвертых, резервные валюты должны быть выбраны на основе 1) валютного состава внешней торговли страны, 2) валюты, в которой страна получает кредиты и 3) валюты, привязанной к стоимости валюты кредита. Учитывая эти факторы, Индия не может полностью отказаться от долларовых резервов.
Тем не менее хранение определенного количества золота в государственном резерве – это неплохая идея, если учесть, что драгметалл функционирует в качестве инструмента диверсификации и не имеет риска дефолта. Однако Резервному банку придется определиться, сколько золота ему необходимо, и соответствующим образом регулировать свои покупки в ближайшем будущем.
В исследовании Банка международных расчетов под названием «Сколько золота необходимо? О взаимосвязи доходности золотых и валютных резервов» указано следующее: «Для резервов подойдет сравнительно небольшая доля драгметалла, учитывая волатильность его доходности. При этом есть убедительные доказательства того, что золото служит в качестве страховки при неблагоприятных экономических ситуациях, поэтому можно и увеличить золотой резерв в тех случаях, когда защита от дополнительных рисков является приоритетом при управлении резервами».
