По мнению управляющих макрофондами, опрошенных агентством "Bloomberg", ралли золота, которое привело к достижению очередных исторических максимумов, еще не закончено, а факторы, которые стали причиной почти 20%-ного роста цен на драгметалл с середины февраля, как ожидается, будут способствовать продолжению этого тренда.
Текущее ралли обусловлено ожиданиями того, что Федеральная резервная система США снизит процентные ставки в этом году, а это уменьшит альтернативные издержки владения металлом. Между тем, конфликты на Ближнем Востоке и в Восточной Европе поддерживают спрос на защитные активы, а покупки мировых центральных банков усиливают "бычью" динамику.
По мнению Раджива Де Мелло, управляющего портфелем глобальных макроэкономических активов в компании "GAMA Asset Management SA", текущая динамика является поводом для увеличения запасов золота. По его словам, сейчас цены могут подвергнуться небольшой коррекции, но любой откат, скорее всего, привлечет новых покупателей.
"Это относительно небольшой рынок, и курс может очень быстро подняться вверх. Золото – это крайне динамичный актив, который зависит от торгового импульса", - сказал он, сравнив его с рынком государственных долговых бумаг США.
Резкое и продолжительное повышение курса золота вызвало недоумение у некоторых наблюдателей, поскольку оно происходит в то время, когда реальная доходность "казначеек" остается на высоком уровне. Это обстоятельство обычно является препятствием для драгоценных металлов, поскольку они не приносят процентного дохода.
Однако инвесторов это не останавливает. На нью-йоркском рынке фьючерсов на золото, на бирже "Comex", менеджеры по управлению капиталом делают все более "бычьи" ставки на золото: объем чистых длинных позиций вырос почти до 4-летнего максимума за неделю, закончившуюся 2 апреля.
Одним из ключевых факторов ралли является повышение интереса к золоту со стороны центральных банков, что стимулирует таких покупателей, как Мэтью Шваб, главу отдела по работе с инвесторами в компании "Quantix Commodities", под управлением которой находится 933 млн долларов. С 2022 года в долгосрочном фонде компании наблюдается рост удельного веса золота, причем доля актива составляет около 30% - по сравнению с примерно 15% в индексе "Bloomberg Commodity Index".
Как известно, закупки со стороны центральных банков составили более 1000 тонн в 2022 и 2023 годах, причем большая часть этих приобретений пришлась на долю тех стран, где активизировались усилия по отказу от доллара, особенно из Китая.
"Я думаю, что действительно бычьи настроения в отношении золота заключаются в том, что эти текущие объемы золота будут изъяты с рынка и никогда на него не вернутся. И это, безусловно, очень отличается от спроса на активы биржевых фондов, где в конечном итоге все продолжают им торговать", - говорит Дункан Макиннес, директор по инвестициям в компании "Ruffer Investment Co". В прошлом месяце он увеличил долю золота и серебра примерно до 8% в двух своих портфелях, под управлением которых находится около 3 млрд долларов.
Есть еще одна причина ожидать нового подъема курса золота. Дело в том, что, как бы ни было странно было в таких условиях, спрос инвесторов на биржевые фонды, обеспеченные золотом, - обычно ключевой фактор для рынка золота - пока не проявился. Согласно данным "Bloomberg", общий объем средств в фондах находится около самого низкого уровня с 2019 года.
По словам Бена Росса, управляющего сырьевыми стратегиями на сумму около 410 млн долларов в компании "Cohen & Steers", это во многом объясняется тем, что инвесторы гонятся за доходностью на валютном рынке. Однако, как только ФРС начнет снижать ставки, то сразу же вырастет приток паев в золотые биржевые фонды.
Это, по мнению Макиннеса, приведет к тому, что рынок окажется очень сжатым.
Конечно, не все уверены в том, что цены на золото продолжат расти. Джей Хэтфилд, главный исполнительный директор в компании "Infrastructure Capital Advisors", не планирует покупать золото в ближайшие 12 месяцев, предпочитая вместо этого приобретать акции, поскольку центральные банки начинают снижать ставки. По его словам, акции малых компаний, торгующиеся на "исторических минимумах по относительным коэффициентам", покажут лучшую доходность, чем золото.
В ближайшей перспективе внезапное оживление на рынке может спровоцировать коррекцию. Стремительный рост курса золота поднял 14-дневный индекс его относительной силы до уровня, который указывает на то, что цены растут слишком стремительно и слишком высоко.
"В нынешних ценах заложена немалая доля ожиданий", - утверждает Дарвей Кунг, глава отдела сырьевых товаров и портфельный менеджер в компании "DWS Group". Кунг сохраняет "бычий" прогноз на вторую половину года и ожидает, что большее число участников увеличит свои покупки золота.
