Состояние современной глобальной экономики характеризуется оптимистической статистикой, повышением уровня инфляции и ожиданий относительно роста процентных ставок, а также дефицитом предложения товарных активов. В таких условиях товарные активы должны подорожать. Инвесторы стали больше покупать их, ведь они приносят доход и диверсифицирует портфель.
Золото – самый прибыльный товарный актив. Однако он особенный, поскольку:
– обеспечивает более высокую абсолютную и скорректированную с учетом риска доходность по сравнению с другими товарными активами;
– является более эффективным инструментом диверсификации, чем другие товарные активы;
– обладает меньшей волатильностью;
– считается проверенным средством сбережения;
– функционирует в качестве высоколиквидного актива.
Физические активы растут в цене на фоне рефляции
Изучение доходности в условиях прошлых периодов рефляции важно для понимания того, как активы себя поведут сейчас. Согласно данным Всемирного золотого совета, на протяжении двух предыдущих периодов рефляции (2001-2006 гг., 2009-2012 гг.), высокая доходность наблюдалась у инвестиционных фондов в сфере недвижимости и казначейских облигаций, защищенных от инфляции. Золото также оказывалось более прибыльным активом, чем акции и облигации. При текущем периоде рефляции, который начался с августа 2020 года, у курса золота есть повышательный потенциал относительно традиционных товарных активов. Дело в том, что в течение предыдущих двух периодов желтый металл был более прибыльным, чем другие товарные активы. Однако в текущих условиях курс драгметалла отстает на 10% относительно других товарных активов.
Золото отставало от других товарных активов с мая 2020 года и вплоть до первого полугодия 2021 года, но так часто случается в периоды рефляции. Так сложилось, что сначала желтый металл отстает, но ко второму и третьему годам рефляции догоняет большинство товарных активов.
Волатильность активов выросла во всем мире, но в меньшей степени от этого пострадало золото
В 2020 году волатильность ведущих активов и сырьевых товаров увеличилась по причине пандемии коронавируса, но у золота данный показатель был сравнительно небольшим. Основная причина относительной стабильности драгметалла объясняется тем, что он служит в качестве инструмента диверсификации в кризисных условиях.
Интересно отметить, что рост волатильности индекса товарных активов «Bloomberg Commodity Index» в 2020 году был не таким уж значительным, как можно было ожидать. Это объясняется разнонаправленной динамикой товарных активов: нефть сильно просела, а другие товарные активы, например, золото, чувствовали себя хорошо, о чем свидетельствуют показатели доходности: -24% и -3% по сравнению с +25% у золота. Одним словом, у товарных активов в целом волатильность ниже, чем у золота, но они не так хорошо защищают инвестиционный портфель, как драгметалл.
Золото – особенный товарный актив
Если для золота выделить 2-10% вложений среднего инвестиционного портфеля, то таким образом можно будет обеспечить более высокую его доходность с поправкой на риск, чем при владении другими видами сырья.
Инвесторы знают преимущества владения товарными активами: благодаря им улучшается доходность портфеля с поправкой на риск. Кроме того, эти активы служат в качестве инструментов диверсификации, защищают от инфляции, сглаживая последствия смены экономических циклов.
Большинство инвесторов вкладывается в этот класс активов, работая с товарными индексами, в которых котируется и желтый металл. Однако учет золота в этих индексах преуменьшает его значимость в качестве стратегического элемента инвестиционного портфеля.
Конечно, золото – это сырьевой актив, который используется для производства промышленных товаров, что соответствует определению его как сырьевого актива. Однако желтый металл – это больше чем сырьевой актив. Он является инвестиционным и потребительским товаром. Это многогранный актив с разнообразными источниками предложения и спроса, что определяет динамику его доходности. Как упоминалось выше, у золота есть шесть характеристик, отличающих его от других товарных активов. Разберем их ниже.
Доходность выше, диверсификация эффективнее
Золото прибыльнее других товарных активов
В долгосрочной перспективе доходность золота соответствует аналогичному показателю индекса «S&P 500»: с момента упразднения золотого стандарта в 1971 году среднегодовой показатель составляет 10,8%, а совокупная годовая доходность – 7,9%.
Доходность желтого металла превышает не только показатель общих индексов товарных активов, но также субиндексы и котировки большинства товарных активов по отдельности. Практически все субиндексы упали за последние 5 лет. Однако курс золота за это же время повысился. Золото оставило позади ведущие товарные субиндексы за последние 10 и 20 лет, а также котировки большинства товарных активов по отдельности, многие из которых показали за последние десятилетия отрицательную доходность.
Диверсификация важна
Золото – инструмент диверсификации, который хорошо проявляет себя в условиях экономической нестабильности.
Желтый металл практически не коррелирует со многими другими активами, даже с товарными активами в условия экономической нестабильности. Однако важно то, что корреляция является динамичной, поскольку меняется в зависимости от экономических циклов, а это играет на руку инвесторам. Золото, как и другие товарные активы, имеет положительную корреляцию с акциями в периоды экономического роста. В то же время желтый металл отрицательно коррелирует с другими активами в условиях отсутствия рисков, защищая инвесторов от хвостовых рисков и других событий, которые могут оказать серьезное негативное воздействие на капитал. Такую защиту не всегда способны предоставить другие товарные активы.
Этот динамизм является следствием двойственной природы золота: как потребительского товара и объекта инвестирования. Расходы на покупку ювелирных изделий или гаджетов при благоприятных экономических условиях растут, и это положительно сказывается на золоте. Инвесторы и трейдеры в условиях экономических рисков ищут высококачественные, ликвидные активы, которые сохраняют капитал и минимизируют потери. Все это также идет на пользу золоту, увеличивая инвестиционный спрос на него и повышая его котировки. В 4-м квартале 2018 года обвал фондовых рынков во всем мире привел к тому, что индекс «S&P 500» снизился на 15%, а товарные активы подешевели на 9%, но при этом желтый металл подорожал на 8%. Во время обвала котировок в 2020 году из-за пандемии, индекс «S&P 500» потерял 20%, а товарные активы снизились на 17%, в то время как доходность желтого металла составила 2%. В обоих случаях золото не только защищало портфель, но и приносило доход, в то время как большинство видов сырья вели себя наподобие рискованных активов.
Желтый металл – более эффективный инструмент диверсификации, чем другие драгметаллы. Корреляция золота с серебром и платиной является положительной в периоды экономического роста, но в условиях рыночных спадов становится отрицательной, поскольку эти драгметаллы зависят, в большей степени, от промышленного спроса. Кроме того, желтый металл гораздо меньше зависит от технологических/промышленных источников спроса, а соответствующие отрасли могут следовать экономическому циклу.
Нефть и золото почти не коррелируют
Вопреки распространенному мнению, котировки цен на золото и нефть не коррелируют. Отчасти популярность такого мнения можно объяснить объемом рынков двух активов, их глобальным значением, соотношением с другими товарными активами, а также тем фактом, что оба торгуются в американских долларах. Порой оба товарных актива показывают аналогичную динамику, а в других случаях движутся в противоположных направлениях, но какой-либо закономерной взаимосвязи между ними нет. Нефть, как правило, ведет себя как рискованный актив, в то время как золото считается активом без рисков.
Золото уменьшает волатильность и служит средством сбережения в условиях инфляции
Желтый металл менее волатилен по сравнению с большинством товарных активов по отдельности и общими индексами товарных активов. То же самое можно сказать и о фондовых активах: от индивидуальных акций и отраслевых индексов до мирового индекса «Global MSCI World». Таким образом, золото может повысить стабильность портфеля и его доходность с поправкой на риск.
Защита от инфляции
Товарные активы часто используются в качестве инструментов диверсификации при высоком уровне инфляции. Они хорошо себя чувствуют в таких условиях, но золото показывает лучшую динамику. При низком уровне инфляции товарные активы доставляют отрицательную номинальную доходность, а золото приносит положительную доходность, что свидетельствует об увеличении спроса при улучшении экономических условий.
Аналогичную динамику можно наблюдать и в текущих условиях. Несмотря на недавний всплеск инфляции, ее уровень не является слишком высоким, поэтому доходность желтого металла должна оказаться выше других товарных активов. В будущем уровень инфляции может повыситься; это также приведет к росту спроса на золото, поскольку драгметалл опережает другие товарные активы при умеренном и высоком уровнях инфляции.
Золото – средство сбережения
Желтый металл функционировал как деньги долгое время. Другие металлы, включая серебро и медь, также использовались в качестве денег, но в послужном списке золота в этом контексте значится несколько тысяч лет. Желтый металл считался редким и ценным активом с давних времен, поэтому неслучайно был выбран в качестве формы денег, осуществляя эту функцию вплоть до того, как США упразднили золотой стандарт в 1971 году. Желтый металл внес важный вклад в создание мировой экономической системы и по сей день считается ценным международным активом. Он защищает от падения курса валют, являясь единственным драгметаллом, который используется в качестве резервного актива. До 1971 года стоимость ведущих товарных активов в пересчете на золото отражала уровень инфляции, поэтому росла, поскольку цены на драгметалл были привязаны к доллару США. После 1971 года курс золота устанавливается на свободном рынке, поэтому стоимость товарных активов в драгметалле резко упала.
Золото больше не исполняет роль денег в международной валютной системе, но центральные банки по-прежнему хранят большие объемы резервов в форме драгметалла для сохранения национального богатства и защиты от экономической нестабильности. Центральные банки покупают сотни тонн драгметалла ежегодно. В 2018 году они приобрели больше желтого металла за год с того момента, как был упразднен золотой стандарт. Центральные банки остаются нетто-покупателями уже 11 лет подряд. На данный момент золото – третий по величине резервный актив в мире после активов, выраженных в долларах и евро. Кроме того, этот драгметалл все чаще используется в качестве залога для финансовых транзакций, как и другие высококачественные ликвидные активы, такие как казначейские облигации.
Продолжение следует…
