В течение последних нескольких лет золото находится в повышательном тренде. Пандемия коронавируса COVID-19 увеличила популярность драгметалла как инструмента хеджирования, что привело к росту его цены. Желтый металл подорожал на 17% в первой половине 2020 года, а в июле – еще на 10%.
Недавняя динамика курса является слишком положительной, что наряду со слабым потребительским спросом может привести к высокому уровню волатильности в ближайшем будущем. Уже сейчас желтый металл подешевел до 1930 долларов за унцию, хотя в начале августа курс находился выше 2000 долларов за унцию. Пандемия может привести к структурным трансформациям в распределении активов, поэтому объем инвестиций в золото в долгосрочной перспективе должен увеличиться, а это поддержит рост цен на драгметалл.
Новый рекорд
6 августа курс золота превысил отметку в 2067 долларов за унцию, тем самым номинально преодолев предыдущий рекорд, установленный 5 сентября 2011 года – 1921 доллар за унцию.
Отсюда возникают два вопроса, ответы на которые находятся в данном отчете:
- Как текущий рекорд соотносится с предыдущими?
- Является ли текущее ралли устойчивым?
Рост курса золота только начался
Динамика курса золота в 2020 году является потрясающей. По состоянию на 6 августа доходность драгметалла увеличилась на 35%, значительно опередив все ведущие активы. Данное повышение цен было обусловлено сочетанием факторов: 1) экономическая нестабильность, 2) низкий уровень процентных ставок; 3) положительный тренд. Кроме того, в этих условиях увеличился инвестиционный спрос на драгметалл. Однако есть основания полагать, что повышательный тренд только начался. Пандемия еще не закончилась и, что более важно, ее влияние на мировую экономику может оказаться еще более сильным. Впрочем, некоторые страны, такие как Китай, Южная Корея, Германия и другие европейские страны, начали восстанавливаться от карантина. Однако скорого восстановления экономики на мировом уровне уже никто не ждет. Участники рынка готовятся к длинному и ухабистому пути в этом направлении.
Центральные банки снижают процентные ставки, при этом нередко осуществляя меры количественного смягчения и пр. Власти одобрили масштабные пакеты фискальных стимулов для поддержки отечественной экономики. В будущем может потребоваться еще больше стимулирования. Все эти инициативы усилили опасения того, что «дешевые деньги», а не успехи реальной экономики, способствуют ралли на фондовом рынке, а значит, впрыскивание дополнительной ликвидности в экономику может привести к росту инфляции или, по крайней мере, к обесцениванию валют.
Курс золота вырос почти вдвое с 900 долларов США в начале 2008 года до своего максимума спустя более чем три года после мирового финансового кризиса. В то же время с начала пандемии желтый металл подорожал всего на 35%. Кроме того, с учетом инфляции, курс золота сегодня примерно на 200 долларов ниже уровня 2011 года и намного ниже рекордного уровня 21 января 1980 года, который в текущих ценах равен 2800 долларов за унцию.
Увеличение количества инвесторов в золото
Как известно, существует положительная корреляция между динамикой курса золота и позиционированием на рынке фьючерсов. Однако в течение большей части 2020 года объем чистых длинных позиций падает, хотя курс золота повышается. Отчасти это связано с разрывом цепочки поставок из-за пандемии, негативно повлиявшего на фьючерсную биржу «COMEX».
В то же время объем инвестиций в мировые золотые биржевые фонды и аналогичные биржевые продукты увеличился на 47,8 млрд долларов в этом году. Предполагается, что этому поспособствовали инвесторы, предпочитающие покупать золото и затем занимать выжидательную позицию. Кроме того, некоторые инвесторы переключились с фьючерсов на золотые биржевые фонды. Причина в том, что золотые биржевые фонды обеспечены физическим золотом, в то время как фьючерсы обычно погашаются наличными, и только отчасти в золоте. Более того, фьючерсы сильнее закредитованы, что повышает их волатильность.
Потребительский спрос остается слабым
Хотя инвесторы, особенно на западных рынках, покупают золото, считая его инструментом хеджирования своих портфелей, потребительский спрос в целом резко снизился по причине негативного влияния пандемии на экономический рост в этом году.
Динамика курса улучшилась, но коррекция неизбежна
Курс золота в последнее время растет слишком быстро. Потребовалось всего четыре месяца для того, чтобы золото поднялось с 1650 до 1800 долларов США за унцию, и при этом менее чем четыре недели для скачка до 1950 долларов за унцию. Увеличение курса в значительной степени было вызвано резким обесцениванием доллара США, что подтверждается 14-дневным Индексом относительной силы золота, который достиг максимума – 88 пунктов к 27 июля. Как правило, это является признаком перекупленности.
Золото резко подорожало за последний месяц, и, несмотря на поддержку со стороны инвестиционного спроса, консолидация на этом рынке неизбежна. Что мы сейчас и видим.
