Перевод фрагментов отчета «SFA (Oxford) Ltd».
Рынок палладия
Второй год к ряду курс палладия страдает от проблем с предложением и спросом. В феврале два рудника компании «Норникель» затопило, а на обогатительной фабрике произошла авария, что привело, по разным оценкам, к сокращению объема предложения на 365 тыс. унций. Наряду с этим, спрос на палладий со стороны автопрома уменьшился из-за дефицита полупроводников в результате пандемии. В августе из-за отсутствия чипов объем производства сократился на 3,7 млн автомобилей (-517 тыс. унций), причем ситуация, согласно прогнозам, должна ухудшиться к концу этого года.
В целом за год объем мирового спроса должен составить 10 млн унций, что на 9,4% больше, чем в 2020 году, поскольку предполагается уменьшение объема производства легковых автомобилей до 3,7 млн единиц по сравнению с первоначальными планами. Последний показатель, скорее всего, вырастет, и, следовательно, спрос будет еще ниже, но даже при такой ситуации рынок палладия зафиксирует дефицит в этом году и самый высокий средний уровень курса палладия. Его цена достигла нового рекорда в мае, превысив отметку в 3 тыс. долларов за унцию в результате затопления шахт компании «Норникель». Однако объем спроса снизится в 2021 году в связи с дефицитом чипов, поэтому курс упал со своих высот.
Согласно прогнозам, объем производства аффинированного палладия в 2021 году вырастет на 6%, до 6,77 млн унций. Несмотря на проблемы у «Норникеля», в других регионах ситуация улучшится по сравнению с прошлым годом, когда были введены карантинные ограничения. В «Норникеле» планировали добыть 2,7-2,8 млн унций драгметалла в этом году, но показатель был сокращен на 365 тыс. унций после затопления шахт «Октябрьская» и «Таймырский» и аварии на обогатительной фабрике. Поэтому объем поставок из России составит 2,35 млн унций.
Объем производства аффинированного палладия из ЮАР больше всего уменьшился в прошлом году из-за карантина, что привело к накоплению запасов руды. В этом году показатель должен подскочить на 45%, до 2,67 млн унций, чему поспособствует переплавка накопленной руды.
Объем предложения палладия из Зимбабве вырастет на 2%, достигнув 415 тыс. унций, поскольку в рудниках Мупани и Бимха наращивается выработка. В прошлом году шахтам, добывающим платиноиды, позволили продолжать работу во время общенационального карантина, отсюда и небольшой прирост. После потерь, связанных с пандемией в прошлом году, объем выработки из Северной Америки, согласно прогнозам, вырастет на 5%, до 1 млн унций в 2021 году.
Согласно прогнозам, объем вторичного предложения палладия должен увеличиться на 15%, до 2,76 млн унций в 2021 году. За последний год отрасль переработки столкнулась с рядом проблем, а именно, с карантином, высокими затратами и задержками международных перевозок, повышением требований к оборотному капиталу, ограниченной мощностью аффинажных заводов и дефицитом дизельных сажевых фильтров из карбида кремния. Однако количество автомобилей, срок службы которых заканчивается, растет, и, поскольку они в основном работают на бензине, вторичное предложение палладия также увеличится.
В этом году совокупный объем спроса на палладий, согласно прогнозам, вырастет на 9%, до 10,03 млн унций. Спрос со стороны автопрома восстановится после проблем в прошлом году, а дефицит полупроводников уменьшит производство автомобилей. Промышленный спрос будет небольшим в годовом исчислении, поскольку прирост из химической и др. отраслей будет уравновешен спадом спроса со стороны стоматологической и электротехнической отраслей.
Объем мирового спроса на палладий со стороны автопрома, согласно прогнозам, должен увеличиться на 11%, до 8,23 млн унций в этом году. Дефицит полупроводников уменьшит производство легковых автомобилей на 3,7 млн единиц, что равносильно потере 517 тыс. унций в области спроса. Несмотря на это, объем производства легковых автомобилей вырастет на 11% по сравнению с показателем 2020 года. Однако из-за дефицита чипов объем производства пострадает. Запасы автомобилей у дилеров упали до низкого уровня в США и Китае. К концу года объем производства легковых автомобилей упадет, а спрос на палладий существенно ухудшится.
Совокупный показатель снизится незначительно, достигнув 1,62 млн унций в этом году. Уменьшение спроса в одних отраслях (производство электронного оборудования, стоматологических принадлежностей) уравновесится повышением спроса в других (химическая отрасль). Спрос со стороны электронной промышленности продолжает падать из-за уменьшения востребованности палладия и замещения его менее дорогим золотом. Для стоматологии понадобилось меньше драгметалла по причине его высокой цены и использования более эстетически привлекательных материалов. Спрос со стороны химической отрасли увеличился, поскольку для азотнокислых катализаторов вместо родия стали использовать палладий, а в Китае увеличился объем производства капролактама.
За первые восемь месяцев 2021 года объем паев в палладиевых биржевых фондах вырос на 47 тыс. унций, достигнув в целом 549 тыс. унций, поэтому вполне возможен годовой прирост впервые за 7 лет. Причиной такого успеха стало то, что американские инвесторы купили паев в объеме 52 тыс. унций. Объемы паев в биржевых фондах Великобритании, Швейцарии и в других регионах почти не изменились, а в фондах ЮАР показатель снизился на 6 тыс. унций.
Спекулянты впервые более за 10 лет заняли короткие позиции во фьючерсах на Нью-Йоркской товарной бирже. Объем короткой позиции некоммерческих трейдеров (0,33 млн унций) в настоящее время незначительно превышает длинную позицию (0,32 млн унций). Длинная позиция обвалилась вместе с курсом в феврале-марте прошлого года и до сих пор не пришла в себя.
Рынок платины
На этом рынке ожидается профицит в этом году в размере 1 млн унций (без учета инвестиционного спроса). Инвестиционный спрос в 2020 году поглотил излишек драгметалла на рынке, но в этом году ситуация со спросом не такая хорошая. Объем паев в биржевых фондах колебался весь год, приблизившись к 4 млн унций в июле, а затем снова снизился. В конце августа мировой объем паев уменьшился на 37 тыс. унций с начала года по причине продаж из фондов ЮАР и Японии, которых оказалось больше, чем покупок в других регионах. Инвесторы в Японии также были нетто-продавцами платиновых слитков в первой половине года, фиксируя прибыль, ведь курс платины превысил отметку в 4 тыс. иен за грамм. Спрос со стороны автопрома, согласно прогнозам, вырастет на 26%, до 2,93 млн унций. Это результат восстановления спроса после его спада ввиду пандемии, замещения платины другими металлами в производстве, а также ужесточения экологического законодательства. В этом году влияние замещения палладия платиной в трехкомпонентных катализаторах оказалось незначительным, но при этом поспособствовало совокупному росту показателя спроса.
Несмотря на уменьшение продаж легковых дизельных автомобилей в Западной Европе, ужесточение норм законодательства относительно выбросов в Китае и Индии помогло поднять спрос на платину для производства грузовых автомобилей с дизельным двигателем.
Соответствующие нормы в Китае вступили в силу c июля. Теперь дизельные автомобили большой грузоподъемности должны быть оснащены катализаторами с платиноидами. Согласно прогнозам, спрос на платину из автопрома Китая должен вырасти в этом году более чем на 50%, до 720 тыс. унций. Кроме того, в 2021 году вступили в силу аналогичные нормы в Индии.
Объем мирового спроса на платиновые ювелирные изделия должен, согласно прогнозам, вырасти на 14%, до 1,78 млн унций, тем самым отчасти оправившись от потерь прошлого года. Спрос из Северной Америки значительно восстановился, чему поспособствовало понижение цен на платину относительно курса золота. В Китае спрос увеличился, достигнув примерно 875 млн унций. Крупнейший рынок платиновых ювелирных изделий далеко не в ударе. Рост числа случаев заболевания коронавирусом в других регионах и введение карантинных ограничений в Индии стали препятствиями для восстановления спроса.
Объем промышленного спроса вырос на 16%, достигнув 2,21 млн унций в этом году, то есть не восстановился после падения показателей в 2020 году. Однако по сравнению с 2019 годом произошел прирост. В этом году во всех отраслях промышленности спрос на платину повысится, причем в нефтяной отрасли показатель будет очень высоким, поэтому на ее долю придется более половины прироста. Это связано с появлением новых мощностей по переработке нефти и сжиженного газа, которые не были закончены с прошлого года. Спрос со стороны химической отрасли восстанавливается благодаря росту производства силикона и появлению новых заводов для выпуска параксилола в Китае. Объем платины, необходимый для производства водорода, по-прежнему составляет относительно небольшую часть промышленного спроса, но быстро увеличивается с низкой базы.
В этом году прогнозируется увеличение объема добычи платины на 24%. Объем производства аффинированного продукта, по оценкам, подскочит на 39%, до 4,52 млн унций, восстановившись до уровня, который наблюдался до пандемии. Завод «Anglo Converter Plant» (ЮАР) снова заработал на полную мощность, поэтому часть резервов руды была аффинирована, увеличив совокупный объем выпуска продукции. Предложение из Северной Америки постепенно восстанавливается после локдаунов в прошлом году, а объем выработки из Зимбабве немного увеличится. Проблемы у «Норникеля» привели к уменьшению совокупного показателя по России на 17% в этом году.
В этом году прогнозируется рост вторичного предложения платины на 7%, до 1,85 млн унций. Ожидается, что ситуация с переработкой ювелирных изделий несколько улучшится, достигнув 440 тыс. унций. Переработка автомобильных катализаторов должна восстановиться в объеме на протяжении текущего года, достигнув 1,4 млн унций, несмотря на то, что аффинажные заводы работают почти на полную мощность и есть трудности с переработкой дизельных сажевых фильтров из карбида кремния.
Прогноз цен на следующие 6 месяцев
Палладий: 1950 долларов за унцию
Курс палладия сначала достиг рекордного уровня в начале этого года, но из-за новостей по поводу «Норникеля» произошел спад. Кроме того, проблема с дефицитом полупроводников до сих пор не решена. По самым скромным подсчетам, дефицит чипов означает, что объем производства автомобилей в этом году будет на 3,7 млн единиц меньше, чем ожидалось. Это приведет к снижению спроса на палладий более чем на 500 тыс. унций.
Платина: 990 долларов за унцию.
Согласно прогнозам, рынок платины снова окажется в профиците (если не учитывать инвестиционный спрос). Предложение и спрос оправились от последствий пандемии, поэтому профицит составит около 1 млн унций.
Ужесточение норм относительно выбросов для грузовых автомобилей в Китае и Индии привело к значительному увеличению объема спроса со стороны автопрома в этом году. Другим отраслям промышленности также понадобилась платина, а вот в ювелирной индустрии спрос уменьшился. Между тем, мировой объем добычи восстановился до уровня, который наблюдался до пандемии, а ситуация с вторичным предложением улучшилась. Инвестиционный спрос ослабел в этом году, а курс платины упал со своего максимума около отметки в 1300 долларов за унцию. Платина сейчас зависит от фактора сезонности (как правило, третий квартал характеризуется уменьшением цен), но к концу года ожидается ралли. Курс платины может подняться на фоне роста котировок золота, если уровень инфляции продолжит в ближайшей перспективе, несмотря на ожидания представителей центробанков. Поэтому прогноз среднего курса платины на следующие шесть месяцев таков – 990 долларов за унцию.
