Материал отчета компании «Metals Focus» от 30 апреля 2026 года.
Как подчеркивается в недавно опубликованном отчете о мировом рынке серебра от Института Серебра, именно 2025 год стал переломным моментом для этого рынка, поскольку в полной мере проявился накопленный дефицит серебра. Снижение запасов, активное изъятие металла из Лондона, а также его концентрация в биржевых инвестиционных продуктах создали крайне сжатые условия для рынка. Это привело к резкому росту ставок аренды металла и значительным ценовым колебаниям. В начале 2026 года рынок оставался сжатым на фоне всплеска физического инвестиционного спроса. Однако начиная с февраля эта сжатость заметно ослабла, поскольку часть поддерживающих факторов начала сходить на нет.
Запасы на Чикагской товарной бирже снижаются к уровню периода до «Трампа 2.0»
Отток металла из складов, одобренных Чикагской товарной биржей, способствовал снижению сжатости предложения с конца 2025 года. Запасы серебра на бирже начали стабильно сокращаться после достижения пика в 531,9 млн унций в октябре 2025 года. На момент написания отчета их объем составил 315,2 млн унций — это уровень, зафиксированный в последний раз в ноябре 2024 года. По сути, это означает, что весь приток металла, вызванный опасениями по поводу тарифов в период с декабря 2024 года по октябрь 2025 года, был полностью сведен на нет.
Физическое сжатие, сокращение спредов по операциям обмена фьючерсных контрактов на физический металл и рост региональных премий стимулировали вывод серебра из хранилищ Чикагской товарной биржи. При этом, в январе 2026 года американские госорганы выяснили, что зависимость США от импорта критически важных минералов представляет угрозу национальной безопасности, но при этом администрация Трампа пока не ввела торговых ограничений. Вместо этого были выбраны переговоры с ключевыми партнерами, что, по крайней мере на данный момент, снизило напряженность вокруг тарифов.
Данные по торговле подтверждают перераспределение потоков серебра
Статистика показывает, что значительная часть серебра, выведенного из Чикагской товарной биржи, была направлена за пределы США. Экспорт серебряных слитков из США за первые два месяца 2026 года составил 95 млн унций — это уже превышает годовые объемы большинства последних лет (за исключением 2025 года, когда экспорт достиг 144 млн унций).
Великобритания оставалась крупнейшим пунктом назначения поставок, поскольку на нее пришлось более половины этого объема. Интересно, что Объединенные Арабские Эмираты и Гонконг стали ключевыми новыми пунктами назначения экспорта. Для этих стран объемы импорта из США за первые два месяца оказались сопоставимыми с их совокупными показателями за несколько предыдущих лет. Следовательно, всплеск инвестиционного спроса в начале 2026 года носил глобальный характер. Как отмечалось в обзоре от Института Серебра, особенно сильный рост был зафиксирован в Восточной Азии и на Ближнем Востоке — регионах, где физические инвестиции в серебро ранее были относительно слабыми. Однако с марта активность покупок начала снижаться.
Запасы в Лондоне остаются стабильными, но структура изменилась
Несмотря на значительные поставки серебра из США, объем металла в коммерческих хранилищах Лондона сократился лишь незначительно — на 1%, или на 10,6 млн унций в первом квартале 2026 года, до 883,7 млн унций. Это в значительной степени связано с острым дефицитом физического металла в отдельных регионах в начале 2026 года, вызванным резким ростом инвестиционного спроса. По мере сокращения региональной ликвидности трейдеры все чаще использовали лондонские запасы, причем Ближний Восток и Восточная Азия снова стали ключевыми направлениями экспорта из Великобритании. Поэтому в первые два месяца года Великобритания была нетто экспортером серебра, хотя с марта наметился обратный процесс.
Совокупный объем запасов в Лондоне практически не изменился, но их структура стала другой. После значительных притоков в 2025 году глобальные активы серебряных биржевых продуктов сократились примерно на 70 млн унций, или на 5%, с начала 2026 года. Поскольку оттоки были сосредоточены в фондах США и Великобритании, металл которых обычно хранится в Лондоне, часть ранее «закрепленных» за ними запасов вернулась на рынок. Это увеличило доступность металла для текущих операций и аренды.
По состоянию на конец марта исследование компании «Metals Focus», основанное на данных по биржевым продуктам и Лондонской ассоциации рынка драгоценных металлов, показало, что продукты с физическим обеспечением составляли 71% запасов в Лондоне. Соответственно, объем «свободного» (доступного) металла оценивался примерно в 253 млн унций. Это самый высокий уровень с декабря 2024 года и рост примерно на 116 млн унций по сравнению с минимумом, зафиксированным в сентябре прошлого года.
Дефицит делает рынок уязвимым к новым проблемам с ликвидностью
На момент написания отчета рынок физического серебра выглядит ближе к историческим нормам, что подтверждается дальнейшим снижением ставок аренды металла в последние недели. Однако глобальные доступные запасы остаются на низком уровне по сравнению с уровнями начала 2020-х годов. Более того, как подчеркивается в обзоре от Института Серебра, в 2026 году рынок, вероятно, снова останется в состоянии фундаментального дефицита на уровне, сопоставимом с 2025 годом.
Тогда это станет шестым подряд годом с дефицитом. В сочетании с высокими объемами серебра в биржевых продуктах и вероятным восстановлением инвестиционного спроса позже в этом – следует ожидать продолжения постепенного сокращения запасов. Поэтому рынок остается уязвимым к периодическим кризисам ликвидности. Такие ситуации не будут постоянными, но структурно более низкий уровень ликвидности по сравнению с предыдущими годами означает, что волатильность цен и ставок аренды металла с нами надолго.
