Курс золота пошел в рост на фоне увеличения инфляционных ожиданий и ослабления доллара
В апреле желтый металл подорожал на 4,5%, достигнув к концу месяца отметки в 1768 долларов за унцию. Следовательно, понижательный тренд первых трех месяцев 2020 года прекратился. В апреле был зафиксирован самый большой месячный прирост с января, и первый положительный результат за месяц с декабря 2020 года. Несмотря на это, его курс в этом году опустился на 6%. Апрельский прирост отразился и в других валютах. Уровнем сопротивления стала отметка в 1800 долларов за унцию. Для преодоления этого уровня необходим дополнительный катализатор.
Трейдеры на рынке фьючерсов положительно настроены относительно золота, поскольку объем чистых длинных позиций на бирже «COMEX» отошел от минимума 30 марта (самый низкий уровень с 2019 года). Количество длинных позиций выросло до 540 тонн (31 млрд долларов), что на 10% выше в физическом выражении, чем в конце марта. Итак, динамика была повышательной, но еще слишком рано делать выводы о начале ралли, учитывая, что количество позиций остается небольшим по сравнению с недавним уровнем. Кроме того, отток паев из золотых биржевых фондов продолжился в апреле, но темп оттока заметно замедлился, а европейские фонды сообщили о первом притоке паев с января.
Динамика курса золота в апреле объясняется опасениями относительно инфляции, низкими ставками и ослабевшей американской валютой
В течение первого квартала желтый металл в основном реагировал на динамику доходности облигаций, но по мере ее стабилизации, другие факторы также начали оказывать свое воздействие. Снижение доходности 10-летних казначейских облигаций на 11 базисных пунктов и падение на 1,5% индекса доллара оказали поддержку драгметаллу в течение месяца. Однако положение золота сильно не изменилось после небольшого уменьшения доходности облигаций, учитывая тот факт, что доходность по-прежнему находится на высоком уровне в этом году, о чем свидетельствует отрицательное влияние доходности на динамику курса золота в течение месяца.
Кроме того, способствовали повышению цен на драгметалл в апреле рост ставки безубыточности в США и увеличение баланса ФРС. ЦБ США дал понять, что повышение инфляции вполне приемлемо, ввиду фискальных стимулов и возобновления экономического роста. Аналогичное отношение у ФРС к низкому уровню процентных ставок, что помогло снижению доходности облигаций в первом квартале, но также негативно отразилось на долларе. Повышение доходности облигаций было главной новостью в первом квартале, но теперь их место может занять инфляция, уменьшая реальную доходность и понижая индекс доллара. Инвесторы, которые избегали золота в первом квартале, теперь снова вспомнили о нем.
В ближайшем будущем доходность облигаций останется в центре внимания, но пандемия представляет собой главный источник рисков
Рост инфляционных ожиданий и реакция центральных банков, – это главные темы для обсуждений в сообществе инвесторов. Несмотря на недавний рост инфляции, центральные банки придерживаются своей адаптивной политики на словах и в действиях. Трейдеры нервничают относительно последствий роста инфляции и реакции центральных банков на нее. Доходность казначейских облигаций США за апрель перестала расти, чего не скажешь о показателях в Европе и некоторых частях Азии. Повышенная чувствительность золота к изменениям доходности облигаций означает, что любое изменение настроений, ведущее к возобновлению роста доходности, станет негативным фактором для драгметалла в краткосрочной перспективе.
Все будет зависеть от траектории развития пандемии коронавируса. В Индии количество случаев заболевания растет; вспышки заболеваний наблюдаются в разных странах. Оптимизм инвесторов относительно восстановления экономики поутих в апреле, несмотря на признаки улучшения экономической ситуации и рост фондовых индексов. Если оптимизм и в мае будет уменьшаться, то это положительно скажется на популярности драгметалла в качестве защитного актива, но при этом негативно отразится на потребительском спросе. Объем позиций на бирже «COMEX» и количество паев в золотых биржевых фондах, – вот на что следует обратить внимание.
Региональный обзор: в мае спрос может увеличиться
Китай
В Поднебесной второй квартал, как правило, не характеризуется чрезвычайно высоким уровнем спроса на золото. Согласно данным за апрель, среднемесячный объем торгов контрактом «Au9999» (индикатор спроса на физическое золото в Китае) на Шанхайской бирже золота снизился. Учитывая затяжное празднование 1 мая и эффективное сдерживание пандемии, есть основания полагать, что спрос на золото в стране может вырасти в данный период. Участники рынка предполагают, что спрос на свадебные украшения может оказаться особенно высоким, поскольку многие пары планируют оформить свои отношения, чего нельзя было сделать прежде. Поэтому в апреле средние котировки драгметалла были на 11 долларов за унцию выше мировых котировок. В марте показатель составлял 3,6 долларов за унцию.
Как стало известно, Народный банк Китая дал разрешение на импорт приблизительно 150 тонн золота. Согласно последним данным китайской таможни, в марте было завезено в страну 38 тонн, что на 32 тонны выше в месячном исчислении и на 20 тонн больше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. В марте 2020 года страна пострадала от пандемии, а в феврале было меньше рабочих дней из-за празднования китайского Нового года, поэтому в текущем году данные другие.
Объем потребления золота в Китае вырос в 2021 году, а импорт несколько снизился с начала 2020 года. Это привело к ухудшению условий спроса и предложения, а также к спрэду отечественных котировок драгметалла. Потенциальное повышение объема импорта во втором квартале указывает на возможность высокого спроса.
Индия
Восстановление потребительского спроса в марте сменилось уменьшением показателей в апреле по причине увеличения количества заболеваний коронавирусом и роста отечественных котировок драгметалла. Во многих штатах страны был введен частичный локдаун и только предприятия критической инфраструктуры остались открытыми. Доверие потребителей упало, а согласно неофициальным данным, количество отложенных свадеб увеличилось, что повлияло на объем свадебных покупок. Усиление карантина привело к постепенному снижению объема продаж в течение апреля. Низкий объем розничного спроса стал причиной падения отечественных котировок до 0,5 долларов за унцию к последней неделе месяца по сравнению с наценкой в размере 3-4 долларов США за унцию в конце марта.
Приближается крупный праздник – Акшая Трития, в ходе которого, по традиции, покупается много золота. В этом году праздник выпал на 14 мая. Объем продаж драгметалла должен преодолеть прошлогодний показатель, но рост количества заболеваний коронавирусом, вероятно, снизит совокупный уровень спроса. Продажам могут помочь ритейлеры, которые используют цифровые, многоканальные стратегии связи с потребителями. Этот тренд развивался в прошлом году.
Другие страны
Экспорт золота из Швейцарии в марте подскочил до 10-месячного максимума, при этом заметный рост пришелся на Индию, где был зафиксирован самый высокий объем импорта золота за десятилетие. Золото транспортируется через Швейцарию для создания продукции, популярной в азиатских странах. Высокий уровень экспорта в марте является еще одним свидетельством сильного потребительского спроса.
Третий месяц подряд фиксируется отток паев из биржевых фондов, но темп замедлился
Объем паев золотых биржевых фондов снижается третий месяц подряд. Лидируют в этом отношении североамериканские фонды. Объем оттока в отчетном месяце составил 18,3 тонны (-0,5%), что меньше чем в феврале и марте. Приток паев в европейские фонды указывает на возобновление интереса к инвестированию в биржевые фонды. Как правило, крупный объем инвестиций в американские биржевые фонды сильно коррелирует с курсом золота, но при этом отставание от динамики курса составляет 1-2 месяца, что может сигнализировать об изменении инвестиционного спроса в биржевые фонды в ближайшие месяцы, учитывая недавнее восстановление курса золота.
Часто задаваемые вопросы инвесторов в апреле
Является ли золото, будучи альтернативой облигациям, инструментом хеджирования портфеля от понижательных рисков?
Длительный период функционирования низких процентных ставок привел к структурному сдвигу в стратегиях распределения активов, учитывая, что облигации так и не смогли обеспечить инвесторов высоким уровнем доходности. Поэтому некоторые инвесторы уменьшили вложения в облигации, обратившись к альтернативным активам или же приобретая облигации с более длительным периодом погашения. Оба актива могут предложить более высокую доходность, но сопряжены со значительными рисками. При этом золото способно снизить риск, связанный с такими стратегиями.
Может ли золото извлечь пользу от возобновления интереса инвесторов к получению большей совокупной доходности от портфеля?
Доходность облигаций пострадала по причине низких процентных ставок, что также можно сказать и о дивидендах. По данным Глобального индекса дивидендов Януса Хендерсона, объем глобальных дивидендов упал на 12,2% в прошлом году по причине экономических последствий пандемии. Восстановление экономики после коронакризиса привело к увеличению дивидендов на некоторых рынках, но неравномерность процесса выхода мировой экономики из коронакризиса остается риском для инвесторов.
Это может привести к большей заинтересованности со стороны инвесторов в стратегии роста совокупной доходности и окупаемости инвестиций, а не только к получению дохода. Если так, то это положительно повлияет на золото. Долгосрочная доходность драгметалла является положительной, несмотря на отсутствие процентного и дивидендного дохода (это объясняется тем, что у актива нет кредитного риска): с 1971 года объем среднегодовой доходности составляет 11%. Выделение для золота места в портфеле поможет сократить дефицит доходов, а также защитить от рисков.
Что больше всего влияет на доходность драгметалла: высокие ставки или высокий уровень инфляции?
Отношение золота к инфляции на основе индекса потребительских цен лишено однозначности, поскольку оно изменяется со временем и не характеризуется линейностью. Инфляция на основе индекса потребительских цен является важным фактором, который влияет на курс золота, но при отсутствии других факторов его влияние недостаточно. Процентные ставки намного лучше объясняют доходность драгметалла, особенно за последние десять лет.
Связь золота с денежной массой намного сильнее, чем с индексом потребительских цен. Это означает, что драгметалл защищает от повышения уровня цен на товары и услуги. Золото также защищает инвесторов от обесценивания валют и разных рисков, к которым можно отнести увеличение денежной ликвидности. Если денежная масса растет более быстрыми темпами, чем индекс потребительских цен, то желтый металл подорожает с течением времени.
Как сильный потребительский спрос повлияет на доходность драгметалла?
Факторы, обусловленные объемом инвестиций, сильно влияют на драгметалл в краткосрочной перспективе, а в долгосрочной перспективе взаимодействие между этими факторами и потребительским спросом, собственно, и определяют доходность золота. Важно помнить о «двойственной природе» золота, которое является инвестиционным активом и потребительским товаром. Так, укрепление потребительского спроса в течение первого квартала 2020 года помогло смягчить негативное влияние оттока паев из биржевых фондов, поддержав курс золота. Спрос на ювелирные изделия, слитки и монеты существенно повысился в течение первого квартала 2021 года в годовом исчислении, поскольку снижение цен на золото и инфляционное давление вызвали положительную реакцию со стороны потребителей.
