Материал книги Стива Форбса «Инфляция: что это такое, почему это плохо и как ее побороть» (2022 г.)
Лучшим способом стабилизации доллара является возврат к системе, которая функционировала на протяжении большей части истории США и была основой их процветания, то есть, к системе золотого стандарта.
При золотом стандарте не будет инфляции. Инфляции не было в эпоху золотого стандарта в конце XIX века, эпоху самого стремительного экономического роста, равного которому по многим параметрам нет и по сей день.
Отсутствие инфляции, однако, не обязательно означает прекращение колебаний цен. Цены будут продолжать расти и падать в зависимости от изменения спроса, предложения и производительности труда. Однако доллар, привязанный к золоту, устранит ценовые искажения, возникающие при инфляции. Это позволит ценам отражать реальную рыночную стоимость. Другими словами, золото впервые за последние десятилетия позволило бы деньгам полностью выполнять свою роль меры стоимости и средства обмена. Люди, ведущие бизнес на рынке, получили бы инструмент, который действительно работает. Торговля будет тогда развиваться стремительно.
Золотой стандарт не только устранит инфляцию. Исследования показали, что в эпоху бумажных денег, начиная с 1971 года, резко возросло число крупных финансовых кризисов. Ни один экономический кризис не был вызван стабильными деньгами, то есть, обеспеченными драгметаллами.
Связь между стабильными деньгами и процветающей экономикой была продемонстрирована неоднократно. Это подтверждается не только крупнейшим ростом благосостояния в XIX веке, но и послевоенным процветанием в 1950-1960-е гг., когда западный мир перешел на Бреттон-Вудский золотой стандарт. По словам экономиста Джуди Шелтон, «мы наблюдали максимальный и справедливый рост. Это был не просто рост благосостояния самых богатых за счет самых бедных. Он был всеобщим. Все двигались вверх [...]. Во всем мире были фантастические показатели экономической эффективности, и меня удивляет, что люди не видят, что эта эпоха фантастического роста, производительного роста, справедливого роста пришлась на тот исторический период, когда в мире существовала система фиксированных валютных курсов».
Золото – это будущее
Как же нам вернуть золотой стандарт? Возврат к миру без инфляции, но с надежными деньгами, вполне возможен.
Существует несколько различных систем золотого стандарта. Две из них были реализованы на практике. Первая — это классический золотой стандарт, который применялся в крупнейших странах мира с 1870 года до начала Первой мировой войны в 1914 году. Другой — золотовалютный стандарт, который использовался после обеих мировых войн. Были предложены еще два варианта: валюта, обеспеченная золотом на 100%, и так называемая система золотых цен. У каждой из них есть свои критики и сторонники. Однако во всех этих системах стоимость валюты привязана к золоту, которое является средством обеспечения стоимости.
Эта идея отнюдь не нова. Десятки стран сегодня привязывают свои валюты к доллару или евро для достижения стабильности. США просто необходимо привязать доллар к драгметаллу, стоимость которого на протяжении веков была более стабильной, чем стоимость любой валюты. Ниже мы изложим суть предложения по созданию нового золотого стандарта, который будет функционировать в XXI веке.
Золотой стандарт XXI века
Наша идея сочетает в себе основные принципы старых систем, избегая при этом их уязвимых мест. США не нужно беспокоиться о золотых резервах. Нет необходимости в хранилищах с горами золотых слитков. Все, что нужно сделать, — это поддерживать стоимость валюты в привязке к золоту.
При такой системе доллар будет привязан к золоту по определенной цене. Эта цена может быть определена на основе 5- или 10-летнего среднего значения последних цен на золото с учетом страховки от дефляции. ФРС будет использовать свои инструменты, в первую очередь операции на открытом рынке, для поддержания стоимости доллара, привязанной к золоту. Как и сегодня, валютный совет будет сокращать предложение денег, когда валюта немного ослабнет, и расширять его, когда валюта станет слишком сильной.
Легкость внедрения
Реализация данной идеи займет не более 12 месяцев. Правительство должно объявить определенную дату перехода на золотой стандарт. Постепенный переход поможет рынкам подготовиться к возвращению к золотым деньгам. В периоды ослабления валюты курс золота отражает опасения инвесторов. Объявление о введении золотого стандарта поможет успокоить эти опасения. Вновь возникнет более естественная цена на золото, что облегчит определение соотношения между золотом и долларом. Переходный период также позволит финансовым институтам и инвесторам скорректировать ожидания относительно будущих процентных ставок и изменить инвестиционные стратегии с учетом новых условий стабильности денег. Аналогичные изменения произойдут и на мировых рынках. Доллару будет разрешено колебаться по отношению к золоту в пределах 1% - уровня, который использовался в Бреттон-Вудской системе для валют по отношению к доллару.
Роль ФРС?
ФРС лишится своего «двойного мандата». Центральному банку больше не придется заниматься борьбой с безработицей посредством «легких денег» и манипулирования процентными ставками. Такие меры в конечном итоге подрывают экономический рост и процесс создания новых рабочих мест. ФРС не будет заниматься установлением ставки по федеральным фондам - процентной ставки, которую банки платят, занимая друг у друга. Кроме того, ФРС не будет выплачивать проценты по резервам банков. При этом ФРС могла бы устанавливать процентную ставку, которую банки платят за заимствование денег у ФРС через дисконтное окно. Эта ставка должна быть выше рыночных ставок по аналогичным срокам погашения, чтобы банки не использовали дисконтное окно для получения дешевого источника денег для выдачи кредитов. Такова была основная методика Банка Англии конца XIX века, когда британский фунт стерлингов был главной мировой валютой, привязанной к золоту.
Если США перейдут на золото, то другие страны, скорее всего, привяжут свои деньги к доллару, хотя бы для удобства. Многие страны Латинской Америки и Азии уже стараются поддерживать курс своих валют в привязке к доллару, поскольку это значительно упрощает торговлю и инвестиционную деятельность с США. Задача состоит в том, чтобы убедиться, что центральные банки этих стран понимают, как защитить свою привязку к доллару и, следовательно, избежать спекулятивных атак, подобных тем, которые наблюдались во время азиатского кризиса 1997 года. Это означает, что нужно поощрять их привязку к доллару (что многие уже делают) или напрямую привязывать свои деньги к золоту. Любой из этих подходов позволит достичь главной цели - вернуться к стабильным обменным курсам и надежным деньгам.
Развенчание мифов о золоте
В течение последних нескольких десятилетий профессия экономиста находилась в плену своей собственной «культуры отмены». Кейнсианцы, которые долгое время доминировали в этой области, пресекали любые разговоры о возвращении к золотому стандарту.
Их жесткая позиция отчасти объясняется давним непониманием того, как работает золотой стандарт, а также человеческой природой. Если бы ФРС не нужно было ничего делать, кроме как поддерживать связь доллара с золотом, то ее штат не превышал бы и 20 тыс. человек. Сам Джон Мейнард Кейнс, по сути, признавал, что управление экономикой посредством манипулирования плавающими бумажными валютами дарит ощущение всемогущества, обладание большой властью.
Впрочем, чтобы действительно покончить с инфляцией, необходимо преодолеть противодействие идее возврата к деньгам, обеспеченным золотом. Ниже приведены некоторые распространенные мифы относительно золота, на которые легко ответить.
Миф: «Колебания курса золота означают, что оно слишком «волатильно», чтобы служить стабильной «привязкой» для доллара».
Ответ: Внутренняя стоимость золота меняется не очень сильно. Золото служит стабильной опорой для валют на протяжении тысячелетий. Так как стоимость золота остается неизменной, то колебания его цены, следовательно, отражают волатильность доллара. Это необходимо донести до людей. Дело не в золоте. Дело в долларе.
Миф: «В мире недостаточно золота, чтобы поддерживать доллар при его нынешней стоимости». У США есть всего 261 млн унций золота, рыночная цена которого составляет около 500 млрд долларов. При этом объем денежной базы составляет более 6 трлн долларов. Привязка доллара к золоту, как утверждается, приведет к дикой дефляции.
Ответ: Золотой стандарт основан не на «предложении», а на поддержании стабильной стоимости валюты. Чтобы золотой стандарт работал, не нужно иметь груды этого драгметалла. Золото просто служит опорой стоимости. Цена золота — это барометр, который позволяет поддерживать стабильную стоимость доллара. Курс золота становится слишком высоким или слишком низким? Тогда нужно соответствующим образом корректировать объем денежной массы. Даже в период расцвета классического золотого стандарта ни одна страна не имела 100%-ного обеспечения своих денег золотом.
В Великобритании фунт стерлингов часто был обеспечен очень малым количеством золота. В других странах его количество также сильно варьировалось. Если США решат ввести конвертируемость, - и дадут людям законное право обменивать доллары на золото по фиксированному курсу и наоборот, - то у правительства США все равно будет достаточно золота, чтобы такая система работала, даже с учетом раздутого баланса ФРС.
Миф: «Золотой стандарт предполагает, что правительство не сможет расширять объем денежной массы».
Ответ: Объем денежной массы может расти настолько, насколько это необходимо для поддержания роста экономики, сохраняя при этом стабильную стоимость валюты. В 1775-1900 гг. объем денежной массы в США увеличился в 160 раз, несмотря на то что доллар был привязан к золоту. В 1934-1971 гг. объем денежной массы в долларах США увеличился в 10 раз, при этом доллар был привязан к золоту по курсу 35 долларов за унцию. Это способствовало экономическому росту конца 1940-х, в 1950- 1960-х гг.
Миф: «Золотой стандарт привел к Великой депрессии».
Ответ: Вопреки распространенному мнению, даже самые ярые критики золота не обвиняют его в депрессии 1920-1930-х гг. Наиболее резкое обвинение в адрес золота было выдвинуто известным историком Барри Айхенгрином, который заявил, что золотой стандарт не столько вызвал Великую депрессию, сколько усилил ее последствия.
Джон Мейнард Кейнс также не винил золотой стандарт в Великой депрессии, как и многие его последователи. Их возражения сводились к тому, что золото препятствовало инфляционным процессам, - девальвации валюты и манипулированию процентными ставками, - которые, по их мнению, должны были стимулировать экономику и положить конец экономическому спаду.
Реальной причиной начала Великой депрессии стал закон о тарифах Смута-Хоули. Этот шокирующий и совершенно беспрецедентный закон в итоге обложил в среднем 60%-ным налогом более 3 тыс. импортных товаров. Это было равносильно взрыву бомбы, разрушившей мировую торговую систему.
Принятие закона Смута-Хоули положило начало мировой торговой войне, столь же разрушительной для мировой торговли, как и начало Первой мировой войны в 1914 году. Экономика обвалилась, а вместе с ней и налоговые поступления. Правительства всех стран мира не знали, что с этим делать. Их реакцией на начальную рецессию стала целая волна повышений налогов, - иными словами, жесткая экономия, - которая только усугубила спад. Больше всего пострадали Германия, Великобритания и США. В 1932 году в США было принято решение об огромном повышении налогов: например, максимальная ставка подоходного налога выросла с 25% до 63%, что еще больше усугубило спад. К 1936 году она достигла 79%.
Миф: «Золотой стандарт помешал Британии выйти из депрессии». Согласно этому аргументу, экономика Великобритании оживилась, когда в конце 1931 года страна отказалась от золотого стандарта и ввела плавающий курс фунта стерлингов.
Ответ: Этот шаг дал только временный подъем. Однако вскоре Британия была вынуждена повысить процентные ставки, чтобы поддержать падающий фунт. Более того, девальвация привела к обвалу стоимости облигаций, деноминированных в британских фунтах, которые хранились в Европе и мире. Инвесторы, вкладывавшие средства в активы, которые в то время считались безрисковыми, оказались в затруднительном финансовом положении. За Британией последовали другие страны, которые провели девальвацию. По меньшей мере двадцать стран ослабили свои валюты. США провели девальвацию в 1933 году. Бельгия последовала за ними в 1935 году. В 1936 году то же самое сделали Италия и Франция, а также Швейцария. Эти девальвации усилили депрессию.
Современные ученые-кейнсианцы могут радоваться девальвации, но только не люди, которым довелось пережить ее. Последствия 1930-х годов привели к тому, что мировые державы стали стремиться покончить с нестабильностью бумажных валют. В 1944 году страны-союзники и нейтральные государства собрались в Нью-Гэмпшире и создали новую международную валютную систему - Бреттон-Вудский золотой стандарт.
