Материал компании «Metals Focus».
Президент Трамп недавно согласился отложить на 30 дней введение пошлин против Мексики и Канады, но опасения по поводу возможных тарифных мер продолжают стимулировать приток физических драгметаллов в США. Операции по обмену фьючерсных контрактов на физические поставки несколько сократились по сравнению с январскими максимумами, но они все еще находятся на уровнях, значительно превышающих обычные, для всех драгметаллов. Согласно нашему базовому сценарию, в ближайшие месяцы Трамп не планирует включать драгметаллы в пошлины. Однако, как будет рассмотрено ниже, если наши предположения окажутся ошибочными, то это затронет все виды металлов.
Золото
Начнем с золота. Запасы, хранящиеся в хранилищах, одобренных Чикагской товарной биржей, с момента президентских выборов в США почти удвоились — прирост составил 520 тонн, причем более половины этого увеличения пришлось на период после инаугурации Трампа. И даже несмотря на отсрочку введения тарифов, в первые четыре рабочих дня февраля поступило еще 79 тонн золота. Согласно нашим источникам, подобные объемы притока драгметаллов, вероятно, сохранятся как минимум несколько недель.
Стоит отметить, что запасы золотых слитков вне биржевых хранилищ весьма велики. По данным Лондонской ассоциации рынка драгметаллов, на конец января в лондонских коммерческих хранилищах, а также в Банке Англии находилось 8535 тонн золота. Если исключить золото центральных банков, хранящееся в Банке Англии, и металл, связанный с физически обеспеченными биржевыми продуктами, то остается значительный объем золота, который можно использовать. Однако следует учитывать, что золото в Лондоне обычно представлено слитками по 400 унций, которые перед отправкой в хранилища Чикагской товарной биржи необходимо превратить в слитки по 100 унций или в килограммовые слитки. Это обстоятельство, а также длительные очереди на изъятие золота из Банка Англии в последние недели привели к значительному росту ставок по лизингу, особенно на краткосрочный период.
Если на весь импорт будет введен единый тариф, то это может дополнительно стимулировать приток инвестиций в защитные активы, что, скорее всего, окажется благоприятным фактором для курса золота. Однако реальное влияние тарифов на рынок физического золота в США, вероятно, будет ограниченным. Физические поставки по фьючерсным контрактам на Чикагской товарной биржи встречаются крайне редко — обычно сделки переносятся или производятся с расчетом в наличных. Кроме того, США занимают пятое место в мире по объему добычи золота и являются четвертым по величине вторичной переработки, что приводит к структурному избытку: за последние годы, если только не брать в расчет 2020 год, поскольку был коронакризис, США были нетто-экспортером золота.
Разумеется, новые тарифы негативно скажутся на некоторых сегментах спроса. В сфере ювелирных изделий и розничных инвестиций импорт обычно составляет более половины спроса в США. Однако, учитывая сравнительно скромные объемы потребления этих товаров в стране, влияние тарифов на мировой рынок золота будет ограниченным.
Серебро
Потенциальное влияние тарифов на серебро может быть сильнее, чем на золото, учитывая важность Канады и Мексики как поставщиков серебра — за последние пять лет эти страны обеспечивали почти две трети импорта серебра в США. Это подтверждается данными по операциям обмена фьючерсов на серебро, ставки по которым превышают 1 доллар, что существенно выше значений, наблюдавшихся во время коронакризиса, и по сравнению с обычными 5–10 центами. Поэтому с конца сентября до конца декабря 2024 года объем серебра в лондонских хранилищах сократился на 15,2 млн унций, тогда как запасы на Чикагской товарной бирже выросли на 14,5 млн унций. Это привело к резкому росту ставок по лизингу, особенно на краткосрочный период. Кроме того, физические премии на определенные виды серебра в США также резко выросли, что дополнительно увеличило издержки, связанные с тарифами, даже если сами тарифы пока не введены.
Металлы платиновой группы
Как и в случае с золотом и серебром, активные операции обмена платины на фьючерсы продолжают способствовать значительному притоку драгметаллов платиновой группы в США. Со стороны предложения, как и в случае с мексиканским серебром, возможное введение тарифов для стран БРИКС создает дополнительные риски. Президент Трамп ранее угрожал ввести 100%-ный тариф для членов БРИКС, если они предпримут попытку запустить валюту, способную конкурировать с долларом США. Россия и Южная Африка, — представители БРИКС, — обеспечивают более 80% мировых поставок платиновых металлов, или почти 60% общего объема их добычи.
Автомобильный сектор также существенно подвержен влиянию тарифов, что отразится на спросе на металлы платиновой группы. Почти половина из 16 млн автомобилей, продаваемых ежегодно в США, производится за рубежом, при этом на долю Мексики и Канады приходится почти четверть общего объема продаж. Тарифы против обеих этих стран окажут наибольшее влияние. По оценкам экспертов, введение 25%-ного тарифа на поставки из Мексики и Канады, а также 10%-ного универсального тарифа для остальных стран, может привести к сокращению продаж автомобилей в США примерно на 1 млн единиц, что эквивалентно снижению спроса на металлы платиновой группы примерно на 160 тысяч унций.
Бюджет Индии: положительные перспективы для отрасли драгметаллов
В Индии представили 1 февраля бюджет на предстоящий финансовый год (с апреля 2025 по март 2026). Среди ключевых моментов следует отметить, что импортные пошлины на слитки драгоценных металлов и металл доре остались неизменными. Однако правительство решило снизить таможенные пошлины на импорт золотых украшений и изделий из платины, что может оказать положительное влияние на отрасль драгоценных металлов в ближайшие годы, особенно на рынок металлов платиновой группы. Дополнительно, чтобы упростить классификацию драгоценных металлов и предотвратить ошибки в статистике импорта, с мая 2025 года будут введены новые тарифные определения. Наконец, снижена ставка подоходного налога для среднего класса, что должно увеличить располагаемые доходы граждан.
Вопрос об импортных пошлинах: ожидания, опасения и реальность
Обсуждение возможных изменений в системе импортных пошлин Индии вызвало тревогу среди представителей отрасли, особенно после того, как их снижение с 15% до 6% в рамках промежуточного бюджета (июль 2024 года) привело к значительному росту импорта золота. В августе объем поставок достиг 118 тонн, а в ноябре – 117 тонн. В этой связи распространялись слухи о том, что даже в случае сохранения или дальнейшего снижения пошлин власти могут компенсировать потери бюджета за счет увеличения налога на товары и услуги в размере 3%, взимаемого с изделий из золота и серебра. Такой шаг мог бы оказать негативное влияние на торговлю и подорвать доверие потребителей.
Однако, на наш взгляд, эти опасения во многом преувеличены. Несмотря на резкий скачок объема ввозимого золота в течение определенных месяцев, совокупный объем импорта за период с июля по декабрь сократился на 4% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, составив 432 тонны. Это не оказало значительного давления на торговый баланс страны, и, как следствие, необходимость повышения тарифов отпала. Реакция рынка на сохранение действующих таможенных пошлин оказалась позитивной – акции ряда ювелирных компаний после объявления бюджета продемонстрировали рост более чем на 10%.
Что касается импорта золотых украшений, то его объем остается сравнительно скромным – в среднем 4–5 тонн в год. При этом основную долю занимают изделия премиальных брендов, таких как «Cartier», «Tiffany» и «Bvlgari». Таможенная пошлина на этот сегмент была снижена с 25% до 20%. Поскольку рынок украшений класса люкс невелик и слабо реагирует на колебания цен, подобная мера носит скорее символический характер, хотя она может способствовать выходу на рынок новых игроков.
Еще одно важное изменение коснулось изделий из платины: ставка ввозной пошлины была снижена с 25% до 6,4%, включая налог на развитие сельскохозяйственной инфраструктуры. Это решение имеет особое значение, так как высококачественные платиновые украшения в значительной степени зависят от импорта ввиду ограниченных производственных мощностей внутри страны. Снижение пошлин позволит уменьшить себестоимость производства платиновых изделий, повысит их конкурентоспособность и, вероятно, простимулирует спрос на внутреннем рынке.
Новые тарифные определения: шаг к большей точности
Важной инициативой стало введение новых тарифных определений. В настоящее время Индия импортирует золото по коду HS 710812/13, платину – по коду 711011, а серебро – по коду 710691/92. Однако данные коды охватывают не только слитки и металл в чистом виде, но и его производные формы, такие как сплавы и металл доре. Так, например, сплавы платины и золота, содержащие 85–87% золота и 12% платины, классифицируются по коду 711011 и облагаются базовой таможенной пошлиной, установленной для платины, хотя по сути своей являются преимущественно сделанными из золота.
Для устранения подобных несоответствий власти планируют пересмотреть классификацию, введя новые тарифные определения: три в разделе 7106, четыре в разделе 7108 и шесть в разделе 7110. Однако подробные разъяснения относительно их применения пока отсутствуют. Ожидается, что они вступят в силу с 1 мая 2025 года, а правительство опубликует дополнительное оповещение, проясняющее нюансы их внедрения.
Налоговая реформа: поддержка потребительского спроса
С макроэкономической точки зрения еще одним значимым шагом стало снижение подоходного налога – мера, которая призвана увеличить располагаемые доходы населения и простимулировать потребление. Согласно новому налоговому законодательству, лица с доходом до 12 лакхов рупий (около 14 000 долларов) освобождаются от уплаты налога. Для тех, чей доход превышает этот порог, предусмотрены сниженные налоговые ставки. В частности, максимальная ставка в 30% теперь применяется к доходам свыше 24 лакхов рупий (52 тыс. долларов), тогда как ранее она начинала действовать уже с уровня 15 лакхов (32 тыс. долларов).
Масштабы этих изменений впечатляют: новая налоговая политика затронет почти 60 млн граждан с доходами от 4 лакхов рупий и выше, что составляет значительную часть из 86 млн соответствующих налогоплательщиков страны. По предварительным расчетам, в результате реформы домохозяйства сэкономят порядка 11 млрд долларов, что приведет к увеличению их располагаемых доходов. В наибольшей степени выгоду ощутит средний класс, особенно граждане с доходами в диапазоне от 8 до 12 лакхов рупий – та самая социальная группа, которая наиболее активно стремится к улучшению своего финансового положения и покупке драгметаллов.
Таким образом, совокупность мер, принятых индийским правительством, создает благоприятные условия для развития рынка драгметаллов. Снижение пошлин, введение новых тарифных определений и пересмотр налоговой политики не только простимулируют спрос, но и поспособствуют повышению прозрачности торговли, укрепляя позиции страны на мировом рынке.
