В течение нескольких прошедших недель мировые фондовые рынки находятся в медвежьем тренде, а котировки цен на нефть снижались до отрицательных показателей.
В то же время доходность казначейских облигаций Великобритании и США упала до новых рекордных минимумов (почти до нуля или даже ниже), поэтому инвесторы стали покупать защитные активы.
Нельзя отрицать, что мы живем в неспокойное время, поскольку вирус распространился во всем мире как раз в условиях и без того удручающих перспектив экономического роста.
Центральные банки отреагировали на эту ситуацию проверенными методами. ФРС США экстренным образом уменьшила процентную ставку на 50 базисных пунктов, а конгресс выделил 2 трлн долларов для поддержки бизнеса и населения.
Банк Англии последовал этому примеру, снизив базовую ставку до рекордно низкого уровня в 0,1%. Впрочем, эти действия усилили, а не ослабили, волатильность, заставив инвесторов выйти из позиций в рискованных активах.
Единственным выигрышным классом активов в этот момент паники стала валюта, поэтому инвесторы заспешили купить краткосрочные казначейские облигации, продавая при этом все остальное.
Желтый металл, как и другие классы активов, пострадал от повышенной волатильности во время обвала фондовых рынков, переживая резкие колебания, от падения до резкого ралли (особенно с 6 апреля), но в среднесрочной перспективе эта динамика является очень привлекательной.
Хотя прогноз курса золота зависит от ситуации с пандемией в течение следующих нескольких месяцев, ряд факторов указывают на возможность преодоления отметки в 2000 долларов за унцию.
Прежде всего, реальные ставки находятся на рекордно низком уровне.
Учитывая отрицательную доходность казначейских облигаций Великобритании, европейских стран и Японии, а также незначительную доходность американских «казначеек», большая часть мирового госдолга не является прибыльной.
В этих условиях некоторые инвесторы владеют облигациями в целях безопасности, не обращая внимания на золото. Однако они будут вынуждены покупать драгметалл, чтобы сохранить свое богатство в долгосрочной перспективе, потому что на самом деле инвесторы, покупая облигации сейчас, обрекают себя на гарантированный убыток при учете инфляции.
Если инвесторы поймут, что никакого экономического роста не предвидится в течение следующих 10 лет, то они прекратят предоставлять займы правительствам.
Дело в том, что ситуация с активами, у которых есть фиксированный доход, нестабильна, и можно уже было наблюдать выход инвесторов из позиций в облигациях после падения доходности последних до рекордных минимумов.
Поэтому когда инвесторы начнут пересматривать свою стратегию и станут искать альтернативы, то золото окажется для них единственным выбором.
По данным Всемирного золотого совета, инвесторы во всем мире приобретают недостаточное количество золота: спрос на драгметалл в 2019 году снизился на 1%, хотя объем паев в золотых биржевых фондах вырос, а потребительский спрос упал из-за роста цен.
На долю желтого металла приходится около 10% портфеля инвесторов по всему миру, тогда как в 1950-х гг. этот показатель превышал 70%.
Спросу на золото сужено увеличится в условиях экономического кризиса, вызванного пандемией, а также обвала на рынке нефти.
Предложение драгметалла уменьшается
Добыча золота в 2019 году снизилась, приостановив десятилетний тренд роста.
Уменьшение предложения в условиях паники на рынках традиционных активов может стать еще одним фактором роста курса золота, если спрос продолжит расти.
Одной проблемой, которая является временным фактором понижения курса золота, являются увеличенные маржинальные требования на фоне нестабильности на рынках.
Это означает, что держателям золота понадобится дополнительный капитал для того, чтобы продолжать вести торговлю, и многих это не устраивает.
Когда это условие исчезнет, то произойдет рост цен на золото, особенно учитывая падение предложения.
В некоторой степени удивительно, что курс золота понизился в феврале и был волатильным в марте, несмотря на то что наблюдались спад темпов роста мировой экономики, падение инфляции и высокий уровень госдолга.
Во многом это произошло из-за того, что крупным фондам было необходимо уменьшить долю заемного капитала.
Рынки находятся на последней стадии кредитного цикла, а проблемы, вызванные пандемией, могут оказаться катализаторами торговой войны и глобальной рецессии.
В последний раз мы наблюдали что-то подобное в 2011 году, когда уровень нестабильности был высоким, а Евросоюз оказался на грани распада в условиях кризиса в Греции.
В ответ на это инвесторы покупали золото, курс которого тогда достиг высокого уровня – 1837 долларов за унцию.
В текущей ситуации до этой отметки еще остается далеко, но кризис, которым мы переживаем, к сожалению, только начался.
Денежно-кредитное и фискальное стимулирование, вероятно, приведет к обесцениванию валюты и увеличит привлекательность золота на фоне фиатных валют.
Таким образом, если инвесторы захотят куда-то вкладывать деньги в условиях волатильности, то им следует рассмотреть возможность приобретения золота, учитывая уровень реальных процентных ставок, принимаемые центральными банками меры и неопределенность вокруг пандемии.