Материал Моник Мулима из агентства «Bloomberg» от 1 сентября 2026 года.
В августе акции североамериканских золотодобывающих компаний показали лучший результат как минимум с 1994 года. Геополитическая напряженность, неопределенность вокруг бюджетной политики США и новый интерес к стратегии защиты от обесценивания денег резко вернули инвесторов в золотодобывающий сектор. Индекс «NYSE Arca Gold Miners» (ведущий мировой фондовый индекс, который отслеживает результаты работы крупнейших публичных компаний, занимающихся добычей золота и цветных металлов) за месяц вырос на 33%, частично отыграв падение на 39% от мартовского исторического максимума. Золотой биржевой фонд «GDX» (США) компании «VanEck» (США) получил крупнейший месячный приток средств с февраля. При этом само золото за август подорожало примерно на 10%. Иными словами, акции золотодобытчиков росли более чем втрое быстрее самого металла. Такой разрыв объясняется особенностями бизнеса: у добывающих компаний значительная часть расходов фиксирована, поэтому рост цены золота способен намного сильнее увеличивать их прибыль и денежный поток.
Почему инвесторы снова вернулись к золотодобытчикам?
Одним из главных факторов стало поведение Министерства финансов США, которое попыталось снизить долгосрочную стоимость заимствований и тем самым поддержать рынок облигаций. Это привело к новому притоку капитала в золото и связанные с ним активы. В то же время инвесторы начали осторожнее относиться к чрезвычайно высоким котировкам компаний, связанных с искусственным интеллектом, а центробанки продолжали устойчиво покупать золото. В результате снова ожила стратегия покупки золота и других физических активов как защиты от обесценивания денег и ухудшения качества государственных финансов. Именно этот фактор был одним из ключевых двигателей ралли золота еще в прошлом году.
Крейг Бейсингер, главный аналитик компании «Purpose Investments» (Канада), считает, что период сильной распродажи уже, вероятно, остался позади, и интерес к золоту снова начинает расти. В середине июля компания добавила акции золотодобывающей компании «Agnico Eagle Mines» (Канада) в свой дивидендный фонд, причем сделала это в момент, когда золото удерживалось на высоком уровне несмотря на рост доходностей. В августе акции компании «Agnico Eagle Mines» прибавили 40%. По сути, инвесторы снова начали воспринимать золотодобывающие компании как более решительный способ сделать ставку на дальнейший рост золота.
Сезонность тоже играет в пользу золота
Технические аналитики также видят позитивные сигналы. Джефф Хирш из «Stock Trader’s Almanac» (США) отмечает, что золото, как правило, часто находит поддержку примерно в середине июля, после чего входит в период сезонного усиления, который обычно продолжается значительную часть осени и может тянуться до конца года. Если такая закономерность повторится и сейчас, это может поддержать и акции золотодобывающих компаний.
Именно на такой сценарий рассчитывает канадская компания «Brompton Funds». В августе она начала снова увеличивать долю акций золотодобывающих компаний после того, как до этого сократила позиции во время распродажи. Лора Лау, инвестиционный директор компании, отметила, что компания готова и дальше повышать удельный вес активов в золоте в портфелях, поскольку ожидает, что курс золота снова сможет протестировать 5000 долларов за унцию, как это уже происходило в марте. Дополнительными аргументами остаются рост геополитических рисков, торговые войны, затяжной конфликт с Ираном и приближающиеся промежуточные выборы в США.
Однако не все готовы покупать без оглядки
Несмотря на мощный августовский рост, часть инвесторов предпочитает сохранять осторожность. Очень многое теперь зависит от нового председателя ФРС и следующих действий Министерства финансов США. Золото обычно чувствует себя лучше при низких процентных ставках, поскольку само по себе не приносит процентного дохода. Если ставки останутся высокими или инфляция снова усилится, то это может ограничить дальнейший рост металла и акций добывающих компаний.
Кэндис Бангсунд, управляющая портфелем компании «Fiera Capital», считает, что золото после слишком быстрого подъема вполне может снова опуститься к 4000 долларов за унцию. Компания ожидает, что в сентябре ФРС оставит ставки без изменений, но при этом видит риск нового ускорения инфляции. В таком случае рынок золота и золотодобывающих компаний может взять паузу. Дальнейшая динамика, по ее мнению, будет зависеть прежде всего от денежно-кредитной политики, ситуации на рынке казначейских облигаций США и событий на Ближнем Востоке.
На рынке опционов тоже стало больше осторожности
Трейдеры на рынке производных инструментов сейчас ведут себя осторожнее, чем во время январского ралли. Вместо прямых и дорогих ставок на дальнейший рост они чаще используют более сложные опционы и спреды, чтобы контролировать расходы и ограничивать риски. Подразумеваемая волатильность опционов на золотой биржевой фонд «GDX», которая резко выросла в начале августа, затем снизилась. Это означает, что трейдеры стали менее готовы переплачивать за ставки на сильное продолжение роста. При этом настроения в целом остаются позитивными: колл-опционы все еще торгуются с премией к пут-опционам. Однако соотношение открытых позиций пут к колл постепенно увеличивается и на прошлой неделе достигло максимума с конца января. Это может означать, что инвесторы все активнее страхуются от возможного снижения.
Аналитики ждут дальнейшего роста, но уже не такими темпами
Аналитики ожидают более умеренную динамику после бурного августа. Акции компании «Newmont» (США) за месяц выросли на 35%, однако средняя целевая цена аналитиков, данные которых отслеживает Bloomberg, предполагает лишь около 7% дополнительного роста в следующие 12 месяцев. Для американских акций компании «Agnico Eagle Mines» (Канада) потенциал роста оценивается примерно в 10% после августовского скачка на 40%.
Кэри Макрури, аналитик компании «Canaccord Genuity» (Канада), считает, что столь сильная динамика сама по себе не является удивительной. Компания «Newmont» остается единственным крупным золотодобытчиком в составе индекса S&P 500, поэтому в периоды, когда американские инвесторы хотят быстро увеличить свою долю в золоте, на ее акции может приходиться непропорционально высокий спрос. В случае с компанией «Agnico Eagle Mines» часть роста объясняется еще и тем, что во II квартале она была худшей по динамике среди крупных золотодобывающих компаний, поэтому августовское восстановление во многом стало отскоком после слишком сильного падения.
Финансовые результаты золотодобытчиков остаются сильными
Даже несмотря на то, что большую часть II квартала золото торговалось ниже 5000 долларов за унцию, прибыль на акцию у компаний «Newmont», «Barrick Mining» и «Agnico Eagle Mines» выросла как минимум на 47% по сравнению с прошлым годом. Свободный денежный поток также увеличился, тогда как расходы сократились. Это один из ключевых аргументов в пользу сектора: при высокой цене золота маржа добывающих компаний быстро расширяется, а финансовые показатели начинают улучшаться намного быстрее, чем цена самого металла.
Навойка Ваховяк, управляющая портфелем компании «Ninepoint Partners», считает, что котировки золотодобывающих компаний пока еще нельзя назвать перекупленными. При нынешних уровнях компания готова рассматривать дальнейшее увеличение вложений в акции, связанные с золотом, поскольку рассматривает рынок металла как находящийся лишь в начале многолетнего цикла. По ее мнению, сейчас практически все определяется макроэкономикой. В дальнейшем влияние макрофакторов может ослабнуть, но пока неопределенность относительно будущей политики слишком высока, чтобы рынок мог переключиться исключительно на корпоративные показатели.
Что в итоге?
Август стал для золотодобывающих компаний исключительным месяцем: рост акций более чем втрое превысил рост самого золота. Основные причины — возвращение интереса к защите от обесценивания денег, действия Министерства финансов США, продолжающиеся покупки золота центробанками, геополитическая напряженность и опасения по поводу слишком дорогих акций компаний, связанных с искусственным интеллектом. При этом после столь резкого движения рынок стал заметно осторожнее.
С одной стороны, сильные финансовые результаты добывающих компаний, сезонно благоприятный период для золота и ожидания нового тестирования уровня 5000 долларов за унцию поддерживают дальнейший рост. С другой стороны, слишком быстрый августовский скачок, риск сохранения высоких ставок и возможность нового усиления инфляции заставляют инвесторов активнее хеджировать позиции. Поэтому главный вопрос сейчас не в том, остается ли рынок золотодобытчиков сильным, а в том, сможет ли он продолжить рост без глубокой паузы после одного из лучших месяцев за последние десятилетия.
