Перспективы использования золота в китайской страховой индустрии
Перевод статьи исполнительного вице-президента и генерального секретаря Ассоциации управления страховыми активами Китая Деюна Као, опубликованной в октябрьском номере "Gold Investor". Као рассматривает тенденции развития страховой индустрии и оценивает роль, которую может сыграть в ней золото, поскольку этот сектор стремится заполучить долгосрочные и стабильные доходы.
Мировой экономический кризис 2008 года стал причиной фундаментальных изменений в финансовом секторе. Правила управления и учета активами были пересмотрены, в результате чего в Китае появились новые структуры и институции. Роль Китая на мировой арене за последние десятилетия также трансформировалась. Согласно данным МВФ, в 2017 году мировой экономический рост составил 3,6%, при этом вклад Поднебесной в этот показатель составлял более 30%. Таким образом, Китай стал важным субъектом, содействующим мировому экономическому росту.
В последние десятилетия китайские власти постепенно "открывали" отечественную экономику для иностранных инвестиций, например, благодаря принятию нового законодательства для финансовой индустрии. В своем докладе 19-му съезду Коммунистической партии Китая генеральный секретарь Си Цзиньпин отметил, что индустрия услуг нуждается в дальнейшей реформе, чтобы стать действительно открытым рынком. В апреле президент Народного банка Китая Йи Ган объявил о 12 конкретных мерах по стимулированию финансовой либерализации, подчеркнув намерение властей провести серьезную реформу.
Поскольку Китай проводит реформы в направлении либерализации в течение последних 40 лет, отрасль управления страхованием активов также претерпела значительные изменения, а как отечественные, так и зарубежные игроки фиксируют ее рост. В период с 2006 по 2017 гг., средний ежегодный прирост страховых активов составил 23,85%, а активы под управлением увеличились примерно на такой же уровень. В 2017 году объем страховых премий вырос на 18% в годовом исчислении, то есть, до 3,66 трлн. юаней (562 млрд. долларов США), активов под управлением – на 11,4%, до 14,9 трлн. юаней (2,29 трлн. долларов), а количество совокупных активов увеличилось на 11%, до 16,75 трлн. юаней (2,57 трлн. долларов).
В соответствии с 13-м пятилетним планом, к концу 2020 года ежегодные премии и совокупные активы в Китае должны находиться на отметке в 4,5 трлн. и 25 трлн. юаней (691 млрд. и 3,84 трлн. долларов) соответственно. Важно отметить, что иностранные операторы занимают почти 30% рынка. Компании из 16 стран создали 57 юридических лиц, занимающихся страхованием, в том числе, страхованием жизни, имущества, перестрахования и предприятий, занимающихся управлением страхования активов. На данный момент существует 13 иностранных посреднических агентств и 141 офисов, представляющих иностранные страховые компании. Эти предприятия увеличивают свою долю на рынке и, как ожидается, продолжат это делать. Интернационализация также очевидна в отечественной промышленности, поскольку фирмы предпочитают диверсифицировать свои активы и увеличивают свои зарубежные инвестиции. К концу 2017 год баланс зарубежных инвестиций страховых фондов был равен почти 70 млрд. долларов, что составляет 2/3 от общего объема активов страховой отрасли. Таким образом, темпы инвестирования ускоряются.
Эта тенденция является значительной, поскольку отрасль растет. Разнообразное распределение активов играет важную роль в профессионализации отрасли управления активами в Китае, и приводит к увеличению финансовой эффективности и интернационализации, помогая предотвратить системные риски и снизить уязвимость относительно тех или иных событий на рынке.
На данный момент, более 47,51% совокупных страховых активов относится к ценным бумагам с фиксированным доходом, из которых 34,59% - это облигации, а 12,92% - банковские депозиты. Остальные активы распределены так: 12,3% - акции (из которых 7,26% - ценные бумаги и 5,04% - фонды, 26,57% - альтернативные активы; и 13,62% - распределены в других активах).
Между тем, столкнувшись с такими проблемами, как глобальное потепление и экономическая нестабильность, китайская отрасль управления страхованием активов уделяет все больше внимания экологическому, социальному и корпоративному управлению. Финансирование "зеленых" инициатив и ответственных инвестиций становится общим местом в этой отрасли.
Однако в перспективе страховщики будут обращаться к новым активам, поскольку они хотят получить большие долгосрочные источники финансирования, стабильную прибыль, при этом не подвергаясь систематическим финансовым рискам. Золото может сыграть важную роль в этом контексте.
Благодаря поддержке Всемирного золотого совета, отрасль управления страхования активами сейчас проводит изучение возможностей инвестирования в золото. Данные по рынку за большой промежуток времени указывают на то, что желтый металл в качестве высоколиквидного актива представляет собой эффективный инструмент для диверсификации инвестиционных портфелей. У него прекрасная репутация и он не подвержен риску дефолта. В случае инфляции или обесценения валюты, он также может увеличить доходность, скорректированную с учетом риска, а также поддерживать или даже увеличивать стоимость активов. Хотя исследование еще не завершено, но уже можно утверждать, что золото может стать эффективным активом для быстрорастущей страховой индустрии Китая.
Почему китайские инвесторы смогут извлечь большую выгоду из золота?
Перевод статьи директора отдела инвестиций во Всемирном золотом совете Фреда Янга, опубликованной в октябрьском номере "Gold Investor". Янг считает, что золото – это проверенный временем и опытом инвестиционный актив, который способен снизить риск инвестиционного портфеля, при этом повысив его доходность. Таким образом, китайские инвесторы могли бы извлечь выгоду из распределения некоторых своих портфельных активов в золото.
Для китайских инвесторов текущий год подготовил множество испытаний. Основное испытание заключалось в обвале цен на рынках акций и корпоративных облигаций. Ведущий индекс Китая "CSI 300" отстает от индекса "MSCI World" почти на 20% с 1 января 2018 года. Другие фондовые и кредитные индексы страны также сильно пострадали. Так, например, индекс "CFETS RMB", - который показывает эффективность юаня относительно корзины валют, - упал с максимума почти в 98 пунктов во втором квартале этого года до отметки ниже 93 пунктов в начале августа.
Существует множество причин этой серьезного обвала. В отечественной экономике важную роль сыграли сокращение доли заемных средств и более жесткие правила в отношении теневого банкинга. Но у Китая также есть проблемы и на международной арене, в том числе, из-за стремления ФРС сократить свой баланс, а также по причине обостряющейся торговой войны с США.
Сложившаяся ситуация ставит инвесторов Китая в неудобное положение. Рынок фьючерсов, акций и облигаций не дает эффективных инструментов хеджирования, поскольку он сравнительно небольшой и подлежит серьезным ограничением. Ослабление валюты является еще одной проблемой, особенно для инвесторов на материковой части страны. В таких условиях выгоды от инвестиций в золоте можно охарактеризовать четырьмя положениями.
Во-первых, золото обладает низкой, а также иногда, отрицательной корреляцией относительно других классов активов. По этой причине многие институциональные инвесторы покупают определенное количество драгметалла для своего инвестиционного портфеля. На данный момент, отсутствие корреляции желтого металла с обычными активами особенно важно, поскольку рынки все более взаимосвязаны, а волатильность вызывает постоянную озабоченность. Диверсификация посредством таких активов, как золото, считается разумным способом снижения риска инвестиционного портфеля.
Во-вторых, золото может выступать в качестве альтернативной валюты. Продолжительный период смягчения денежно-кредитной политики привел к резкому увеличению денежной массы и уменьшению стоимости фиатных валют. Например, за последнее десятилетие доллар США, евро и юань резко обесценились относительно золота. Доллар и евро подешевели в два раза по сравнению с июлем 2007 года, тогда как юань упал примерно на треть.
В-третьих, золото не имеет кредитного риска. Оно не является обязательством правительства. Таким образом, владение определенным количеством физического золота защищает инвесторов от кредитного риска, обеспечивая спокойствие во время кризиса. Кроме того, рынок золота является большим и ликвидным. Инвесторы могут получить доступ к драгметаллу через контракты на Шанхайской бирже золота, Шанхайской фьючерсной бирже, а также посредством четырех биржевых фондах, паи которых торгуются на Шанхайской и Шэньчжэньской фондовых биржах. Совокупный средний дневной объем торгов этих продуктов в период с января 2017 по июнь 2018 гг. составил 54,1 млрд. юаней, что упростило инвесторам доступ к золоту.
Оптимальное распределение
Золото является средством сбережения, поэтому институциональные инвесторы могут с пользой для себя выделить часть своего капитала для этого желтого металла. Но какой объем этого металла стоит покупать? В недавнем исследовании использовался процесс моделирования оптимизации, разработанный специалистами компании по управления активами "New Frontier Advisors". В нем речь шла о периоде с января 2007 по декабрь 2017 гг., а также основных классах активов, принадлежащих китайским инвесторам. Затем был проведен расчет оптимального распределения золота для портфелей с различными номинальными целями относительно доходности. Результаты заслуживают внимания, поскольку было выяснено, что при росте распределения в золото с 3% до 6%, а номинальная целевая доходность портфелей увеличивается с 4% до 5,5%.
Анализ также показывает, что если китайский институциональный инвестор выделит для золота 6% своих инвестиций, то это уменьшит волатильность его портфеля и сохранит целевую доходность на уровне 5%.
Это исследование является показательным. Его результаты соответствуют данным Всемирного золотого совета. Даже если институциональные инвесторы будет покупать американские, европейские или британские активы, то сбалансированный портфель все равно только выиграет благодаря небольшому распределению активов в желтый металл. То же самое верно для инвесторов, которые в основном покупают китайские активы. Золото обладает низкой корреляцией с другими основными активами и повышает доходность, скорректированную с учетом риска. Таким образом, она может стать полезным активом для китайских инвесторов.
Пути развития китайского рынка золота
Рынок золота в Китае серьезно изменился за последние два десятилетия. Эта страна стала крупнейшим производителем и потребителем золота в мире. Но у нее есть значительный потенциал для дальнейшего развития. Об этом говорится в отчете китайского Исследовательского центра Государственного совета. Всемирный золотой совет создал отчет как раз для Китайского конгресса по золоту. В этом документе излагаются ключевые проблемы, стоящие перед китайским рынком золота и предлагаются средства их разрешения, чтобы рынок мог реализовать свой потенциал. Роланд Ванг, управляющий директор по Китаю во Всемирном золотом совете, а также Даофу Чен, вице-генеральный президент в исследовательском институте финансов, обсуждают основные выводы этого отчета под названием "Рекомендации для дальнейшего развития рынка золота в Китае".
Роланд Ванг
Вопрос: Как повлияли китайские власти на рынок золота их страны за последние 20 лет?
Ответ: В 1999 году Всемирный золотой совет и Институт финансов опубликовали отчет о рынке золота Китая, в котором обсуждалась возможность "открытия" этого рынка и превращения его в подлинный рынок. Выводы этого документа легли в основу второго отчета Всемирного золотого совета, в котором излагаются предложения относительно того, как рынок золота и финансовый рынок должны развиваться. Оба отчета сыграли важную роль, объяснив процессы, благодаря которым рынок золота в Китае превратился из маленького и незаметного в крупнейший рынок в мире. Государственный контроль был отменен, торговля желтым металлом стала беспрепятственной, а Шанхайская биржа золота превратилась в рыночно-ориентированную сырьевую биржу.
В: Почему этот отчет был опубликован в честь Китайского конгресса по золоту в этом году?
О: За последние два десятилетия рынок золота Китая обрел надежную торговую инфраструктуру на основе Шанхайской биржи золота, Шанхайской биржи фьючерсов и внебиржевой торговли в коммерческом банковском секторе. Однако мы полагаем, что сейчас рынок золота в Китае должен стать более интегрированным в мировой рынок, чтобы полностью реализовать свой потенциал.
В: Какие шаги будут предприняты в будущем?
О: Наша главная цель – работать с государственными органами, контролирующими инстанциями и специалистами этого рынка, чтобы определить, как наилучшим образом использовать выводы этого отчета для развития рынка золота в Китае в долгосрочной, стабильной перспективе. В отчете содержится много важных тем, которые нам необходимо учесть, но две из них являются самыми важными: 1) удостовериться в том, что китайский рынок золота нацелен на интернационализацию юаня, а 2) крупные китайские институциональные инвесторы – такие как страховые фонды – получат право инвестировать в золото.
Даофу Чен
В: От каких проблем больше всего страдает китайский рынок золота?
О: Я считаю, что есть три большие проблемы, стоящие перед этим рынком золота. Во-первых, количество инвесторов слишком маленькое. Во-вторых, рыночная инфраструктура нуждается в трансформации. И, в-третьих, система регулирования должна быть усилена.
Если рассмотреть сначала проблему с количеством инвесторов, то текущие правила не позволяют долгосрочным владельцам активов, таким как пенсионные фонды и страховые компании, инвестировать свои ресурсы в золото. Это создает две проблемы: владельцы активов не могут воспользоваться преимуществами диверсификации, к которым может привести даже небольшое распределение инвестиций в желтый металл; кроме того, рынку золота не хватает ликвидности, которую могут обеспечить крупные, институциональные владельцы активов. Инфраструктура рынка золота также может улучшиться. Розничные трейдеры занимают господствующее положение на Шанхайской бирже золота и бирже фьючерсов. Обеим биржам необходимо подумать о том, как эффективнее привлекать новых инвесторов, включая отечественных институциональных инвесторов и иностранных игроков, и соответственно, адаптировать продукты, услуги и свои ценности к их потребностям. Что касается розничных продаж, то интернет-магазины часто обманывают частных инвесторов в золото, предлагая продукты, подкрепленные незаконной, нерегулируемой торговлей золотом. Народный банк Китая знает об этом проблеме, поэтому были введены правила для борьбы с ней, но контроль за их выполнением является очень важным для защиты нажитых непосильным трудом денежных средств розничных инвесторов.
В: Какие рекомендации представляются в данном докладе?
О: В отчете представлены три общие рекомендации для решения проблем, изложенных выше. Во-первых, необходима более надежная нормативная структура для повышения стандартов по всей цепочке поставок, защищая китайских инвесторов в золото и обеспечивая бережное отношение к окружающей среде со стороны золотодобывающей отрасли страны. Более эффективные нормативы и мониторинг позволят внушить доверие к текущим и будущим участникам рынка золота. Во-вторых, в отчете говорится, что нормативы должны быть изменены с тем, чтобы позволить институциональным инвесторам покупать золото, поскольку они должны оценить диверсифицирующие характеристики желтого металла для их портфелей.
Наконец, хотя инфраструктура рынка золота в Китае является сильной, ее необходимо укрепить, учитывая потребности и требования отечественных институциональных инвесторов. Участники инфраструктуры рынка также должны учитывать потребности банков, добытчиков и переработчиков в странах, находящихся в регионе, где осуществляется проект "Один пояс и один путь", поэтому им необходимо разрабатывать правильные продукты и услуги для поддержки интернационализации юаня.
В: Как китайский рынок золота, по Вашему мнению, будет развиваться в течение следующих 5-10 лет?
О: Трудно указать на конкретные сроки, но, на мой взгляд, Китай будет играть ведущую роль на мировых финансовых рынках и рынке золота. В недалеком будущем юань может стать резервной валютой, наряду с долларом США, евро и иеной, а контроль над движением капитала уйдет в прошлое. И, конечно же, Китай станет крупнейшим рынком золота в мире по всем показателям.
Однако если прогнозировать развитие в течение 5-10 лет, то я думаю, что рынок золота в Китае станет более открытым, особенно для отечественных институциональных инвесторов, и что его золотодобывающие компании будут продолжать уделять основное внимание обеспечению бережного отношения к окружающей среде. Я считаю, что мы также увидим больше инноваций. Ведь не зря же в Китае находятся компании, создающие передовые микрочипы, смартфоны и электромобили. Кроме того, стоит учесть, что во всех этих продуктах используется золото. У этой страны много ученых, которые разрабатывают и патентуют новые способы использования золота в технологиях. В целом, поэтому, перспективы многообещающие.
Китайский рынок золота в контексте проекта "Один пояс и один путь"
Китайский проект "Один пояс и один путь" является масштабным и амбициозным предприятием. По мере его реализации следует ожидать далеко идущих последствий для рынка золота. Так считает Сяо Фуо, глава отдела стратегии сырьевых рынков в " Bank of China International". Его статья приведена в октябрьском номере журнала "Gold Investor".
Проект "Один пояс и один путь" – это долгосрочная кампания развития, направленная на стимулирование торговли и экономического роста в Азии и за ее пределами. Регион проведения этого проекта богат минеральными ресурсами, а также на его долю приходится большая часть мирового спроса и предложения золота. Таким образом, инвестиции в золотодобывающую отрасль сыграют ведущую роль в регионе наряду с рядом проектов и совместных предприятий между Китаем и странами в регионе реализации проекта. Мы прогнозируем дальнейшее углубление кооперации в области разведки, добычи, переработки, потребления и торговли желтым металлом.
Инфраструктурных объектов много в Европе, чего не скажешь о Восточной Азии, Южной Азии и Ближнем Востоке, поэтому между этими регионами будут построены железные дороги и мосты, чтобы способствовать развитию торговли. Это также должно увеличить инвестиции в золотодобычу и изменить мировую карту золотодобычи.
Естественно, что существуют риски, связанные с указанным проектом, включая смену властей, растущую геополитическую напряженность, задержки в реализации проекта. В целом, однако, мы считаем, что эта инициатива представляет собой важную долгосрочную стратегию, которая может расширить и углубить связь Китая с остальным миром. И по нашему мнению, выгоды от его воплощения перевесят риски или потенциальные убытки с ним связанные.
Цели проекта "Один пояс и один путь"
Этот проект коснется 68 стран, и охватит обширную территорию Евразии, а также отчасти Африку и Азиатско-Тихоокеанский регион. По оценкам, в этих странах проживает половина населения Земли и на их долю приходится 1/3 мировой экономики. Цели у проекта следующие: содействовать региональному экономическому развитию путем устранения торговых барьеров, увеличить потоки товаров в Китай, а также расширить интеграцию с соседними странами посредством модернизации логистики и инфраструктуры. Ожидается, что объем инвестиций будет поделен 60/40 между Морским шелковым путем ХХІ-го века и Экономическим поясом Шелкового Пути. В контексте Экономического пояса Шелкового Пути, Россия, а также центрально- и восточно-европейская Европа, вероятно, станут крупнейшими получателями инвестиционных вливаний. Вдоль Морского пути, финансирование может быть поровну поделено между Юго-Восточной Азией, Ближним Востоком и Африкой.
Инвестиции в золотодобывающие компании сыграют ведущую роль в проекте "Один пояс и один путь"
Регион, в котором реализуется проект, имеет ключевое значение для мировой системы добычи, спроса и предложения желтого металла. В разных странах существует разные сырьевые резервы, экономические структуры, уровни развития промышленности и производственно-сбытовые цепочки, поэтому экономическое и промышленное сотрудничество является необходимостью. Что касается золота, то на долю этого региона приходится 80% всего мирового потребления этого металла, а также 25% мирового предложения. Центральная Азия и Россия, в частности, обладают богатыми месторождениями желтого металла, которые будут приоритетными объектами инвестирования.
В настоящее время Китай производит около 13% мирового золота и, согласно данным Китайской ассоциации золота, обладает 13 тыс. тонн золотых ресурсов и резервов. В этом отношении есть также огромный потенциал во всем Центральноазиатском регионе: в Азербайджане, Казахстане, Кыргызстане, Монголии, Пакистане, Таджикистане, Турции, Узбекистане и России, - поскольку все эти страны обладают весомыми объемами залежей золота. Именно этим странам проект "Один пояс и один путь" может помочь в разработке месторождений, а также увеличить экономический рост и благосостояние.
Для поддержки развития Центральной Азии и России, в мае 2015 года был создан китайский государственный Золотой Инвестиционный фонд с первоначальным капиталом в 16 млрд. долларов. Двумя крупнейшими инвесторами этого фонда стали крупнейшие золотодобывающие компании Китая, "Shandong Gold Group" (35%) и "Shaanxi Gold Group" (25%). Подобные компании также заинтересованы в том, чтобы извлечь пользу от известного проекта. Например, ведущий золотодобытчик Китая "Zijin Mining Group Co" приступил к реализации стратегии по глобализации своей деятельности еще в 2005 году, поэтому у него есть уже проекты в трех странах вдоль Шелкового пути – Таджикистане, Кыргызстане и России – и на долю его зарубежных проектов уже приходится половина добытого золота и прибылей (от всех видов сырья).
Инфраструктурные объекты увеличат инвестиции в золотодобычу и спрос на драгметаллы
Проект призван обеспечить процессы интеграции посредством крупных проектов в инфраструктуре, строительстве и добыче, с целью содействия торгово-экономическому сотрудничеству. Поэтому следует ожидать, что развитие инфраструктуры в регионе проекта повысит спрос на сталь, алюминий, железную руду, медь, никель и цинк.
Развитая транспортная инфраструктура также повысит доступность сырьевых товаров. Есть проект относительно трех крупных железнодорожных линий, которые соединят Китай с Европой через территорию древнего Шелкового Пути. Инвестиции в эту инфраструктуру должны облегчить транспортировку материалов и сырьевых товаров из месторождений на рынки, что будет способствовать дальнейшему развитию проектов по добыче.
Создание системы финансового сотрудничества
Огромные потребности в торговле и инвестициях в регионе проекта не могут быть удовлетворены усилиями одной страны или даже нескольких стран. Необходимо финансовое сотрудничество для привлечения глобального капитала. Поэтому Китай выделил огромные деньги на создание нового Азиатского инфраструктурного инвестиционного банка, Фонда Нового Шелкового Пути, Шанхайской организации сотрудничества, Золотого фонда Шелкового Пути, а также Фонда развития добывающей промышленности. Поднебесная также заключила многочисленные двусторонние соглашения со многими странами. Между тем, рынки капитала могут предложить другие варианты сбора средств, таких как слияние и поглощение, финансирование проектов и т.д. Прямые инвестиции рынков капитала также могут помочь снизить зависимость от традиционных кредитных рынков и поддержать проекты с долгосрочным, устойчивым финансированием.
Все это должно обеспечить возможности для дальнейшего развития рынка золота в Китае. Субъекты развития рыночной инфраструктуры, такие как Шанхайская биржа золота, могут разработать ценные предложения для удовлетворения потребностей банков, добытчиков и переработчиков, которые хотят продавать свою продукцию в Китае. Со временем это может привести к увеличению ликвидности китайского рынка золота.
Риски и преимущества
Проект представляет собой большой потенциал, но также может иметь проблемы. Региональная политическая и социальная нестабильность может стать препятствием, включая пограничные столкновения и ресурсный национализм. Многие страны в этом регионе также известны своими частыми политическими пертурбациями, которые могут повлиять на реализацию определенных проектов и реформ.
Для китайских компаний, которые хотят расширить свою деятельность за рубежом, необходимо приобрести надлежащий опыт. Правовые или культурные различия могут привести к торможению реализации проекта. Более того, средние темпы роста ВВП Китая могут ограничить ускорение инвестиций в добычу за рубежом, поскольку инвесторы серьезно обеспокоены по поводу госдолга в развивающихся странах.
В целом, по нашему мнению, китайский проект – это серьезная долгосрочная программа, которая поможет углубить интеграцию Китая и принести богатство в указанный регион. На наш взгляд, выгоды от укрепления экономических связей в регионе и содействия устойчивому глобальному росту должны перевесить риски или потенциальные потери. В этом контексте, золото может сыграть важную роль в процессе реализации этого проекта.
